宸鴻科技 (3673 TT，買進) -新產品週期的勝出強者
資訊更新
· 研究中心重申買進評等，並將目標價提高為375元。
·我們亦將宸鴻2015年預估每股盈餘上修20%左右至24.7元。
本中心觀點
· 宸鴻在過去新產品週期或技術升級期間經常有出色表現。我們認為公司可望再次於穿戴式裝置的產品週期期間交出亮眼的成績，係因該產品需要更高的精準度，且採用新材料，因此進入門檻較高。

新產品週期的勝出強者

個股表現：自本中心4月調升評等以來(營運槓桿為關鍵)，宸鴻的股價表現極為出色；即使受淡季影響，未來幾週股價可能出現震盪，但我們預期隨著新產品週期到來，宸鴻股價可望出現進一步上檔。儘管部分投資人可能認為宸鴻的獲利波動偏高，但公司在新產品週期或重大技術改變期間經常有極為亮眼的表現：從iPad初上市、iPhone初次採用全貼合(full-lamination) 觸控到觸控筆電首次推出都是如此。研究中心認為宸鴻可於穿戴式裝置產品週期再次交出亮眼成績，係因穿戴式裝置需要更高的精密度，且採用新材料 (如藍寶石玻璃、OLED等)，因而提高了進入門檻。更重要的是，雖然iWatch僅佔本中心2014/15年預估營收的2%/11%，但在營運槓桿的加持下，該業務的獲利貢獻比例可望大幅高於營收。最後，自本月起，宸鴻的單月營收年增率可望恢復加速成長的狀態(請見圖7)，研究中心向來將此視為多頭循環指標。我們重申宸鴻買進評等。
業務展望：6月/7月營運可能顯得疲軟，原因是目前iPad進入產品週期尾聲；然而，新的iPad與iWatch應可於2014年第三季末上市。如先前所言，我們預期宸鴻不會獲得iPhone 6的訂單，雖然公司有機會切入iPhone 7的供應鏈 (如藍寶石保護玻璃或TOL觸控等)，但研究中心並未將此納入推算2015年各項預估值。部分投資人擔憂新的5.5代產線啟用可能拖累公司獲利能力，但管理層有信心新產線只需50-60%的產能利用率便可達到損益兩平。本中心重申市場應將關注焦點放在公司的營運槓桿上，原因是我們目前預估2015年宸鴻的稅後純益成長率將遠高於營收。我們亦將該公司2015年預估每股盈餘上修20%左右至24.7元，以反映更為明確的訂單展望。