資料提供： 作者：鉅亨台北資料中心綜合報導 發表日期：20140616
投資人認為目前債券及股票的證券評價價值皆處於偏高水平嗎? 在各類型資產價格水漲船高的情況下，投資人可在哪些市場中找尋到具投資價值的投資標的?
(作者: Emma Wall;本文於2014年6月3日發佈於晨星英國網站)
面對各類型資產高漲的價格，投資人開始望之卻步。雖然市場普遍預期債券殖利率的下降空間有限，但今年以來美國公債殖利率卻還是逐步下滑。隨著債券殖利率走低，債券價格出現上漲，目前債券價格已較半年前來的昂貴。
此外，目前股票的價格也並不便宜，Psigma投資管理公司投資長Tom Becket表示，在經歷了股票強勁上漲的階段後，現在市場中已較難找到好的投資機會。
施羅德的多元資產經理人Marcus Brookes指出:「基金經理人目前所面臨的難題便是大部分資產的價格皆已完全反映其證券評價價值，在這樣的情況下，我們較難以找尋到好的獲利機會」。
Brookes表示，目前市場中缺乏前景高度看好的投資標的，因此Brookes所管理的施羅德MM Diversity Tactical基金（台灣未核備銷售）被迫持有龐大的現金部位，目前現金在該基金中所占的比重高達45%。
Brookes亦指出:「根據我們的分析，債券及股票價格在明年恐怕會遭遇修正走勢。儘管我們並不能完全確定下跌修正發生的時點，但我們盡可能的降低曝險部位。寧願錯失一些上漲的機會，也不願意因為手上部位太多而造成投資人的大量損失」。
由於基金持有大量現金，這使得該基金擁有較佳的流動性，一旦市場出現投資機會便能迅速進場佈局。Brookes認為，縱使目前持有較多現金是錯誤的，但至少這樣能夠迅速因應市場變化，在進場投資前也不需要賣掉任何投資標的。
固定收益類型資產價格昂貴
在6個月前，債券這個資產類別似乎不具有投資吸引力，僅管在當時低通膨的情況之下，美國政府債券也未能提供足夠的實質報酬率。不過，接下來北美遭遇極地渦漩的影響，異常寒冷氣候不僅導致美國企業營收受到衝擊，也危及美國的經濟復甦，在這樣的情況下，債券價格出現反彈走勢。事實上，2014年前3 個月債券的報酬表現更勝已開發國家股票市場。
雖然美國削減QE規模會使市場對債券需求減少，但在過去的數週內，美國政府債券價格仍繼續走高。
Brookes表示:「近期債券價格會出現上漲，有一部分是因為許多專業投資人對市場走勢預期錯誤。先前不少避險基金放空債券，在債券價格反彈的情況下，它們被迫買進債券回補空單，因而進一步推升債券價格」。
英國Coutts銀行投資長Alan Higgins指出:「美國10年期公債殖利率最近曾下跌至近一年的低點，而美國S&P 500則是續創歷史新高。整體看來，無論是債券或股票的價格都不便宜。不過，我們相信債券顯然是更為昂貴的資產類型，也最有可能會遭遇下跌修正走勢。我們亦認為在全球經濟前景持續改善的情況下，殖利率水平極低的政府債券未來上漲空間並不大，而且年底前債券殖利率可能就會上升」。
股票價格亦相當昂貴
在目前低率的環境下，股息殖利率依然是投資人所關注的焦點，收益型股票也相當受到投資人的歡迎。
一些投資人願意以高價買進收益型股票以獲取股息，但隨著美國股市續創歷史新高，也有部分投資人認為股票價格將會出現回檔修正走勢。
Becket表示: 「我們認為現在跟隨市場走勢買進價格昂貴的美國股票，並不一定能夠賺取到不錯的報酬率。我們倒是認為將資產由較為昂貴的股票轉向較便宜的投資標的，不失為降低風險的一個方法」。
目前被Psigma認為證券評價水平較低的「價值型」市場包括北亞（包含日本）、歐洲邊緣國家，及某些新興市場如巴西。
Brookes也認同這個觀點，而且其所管理的基金幾乎不投資於美國股票。他表示:「歐洲股市無論與其他已開發國家股市相比，或與自身的歷史證券評價水平相比，都較具有吸引力」。
Brookes也指出:「在新興市場方面，我們目前正在等待其證券評價水平進一步下滑。我們預期在今年11月美國真的讓量化寬鬆政策退場之後，新興市場可望出現一些投資機會」。
(本文由晨星英國撰寫，晨星台灣編譯)