專訪：摩根投信 許長泰(Tai Hui)
第二季建議增持股票掌握景氣向上的成長潛力，以成熟市場為首選，唯部份具選舉題材的新興市場有機會脫穎而出。
國際多空紛沓，金融市場陰晴不定，面對機會與風險並存的第二季，摩根資產管理仍然維持第二季股優於債、成熟勝新興的投資主軸，唯部份具選舉題材的新興市場有機會脫穎而出。以下為摩根亞洲首席市場策略師許長泰(Tai Hui)的專訪紀要。
問：美國提前升息預期，是否會持續影響股市表現？
答：美國聯準會年初開始縮減QE購債規模，預料將於今年第四季全面退場，升息時點可能往前移至2015年中，雖然一度引發市場震盪，但景氣復甦態勢明確，反而提供股市良好支撐。就過去經驗來看，美國利率走升期間，主要區域股市多呈現上揚（見下圖），顯示經濟復甦帶給股市的正面效應，遠高於利率走升對資金與企業成本的影響。
相較美國貨幣政策偏緊，歐元區卻存在著通縮風險，料將促使歐洲央行加大量化寬鬆力度，另外，日本央行為了降低消費稅調升的衝擊，很有可能擴大現行債券收購規模以提振經濟。
我們相信在全球景氣復甦的格局中，面對美國聯準會尚未升息、歐日央行又可能加大量化寬鬆力度時，全球寬鬆的貨幣環境仍將持續一段時間，股市表現空間依然可期。
問：除了成熟市場貨幣政策之外，第二季還應應關注的市場焦點為何？
答：第二季投資目光將從估值修復轉向實質成長，景氣能見度較高的成熟市場可望續領風騷，另一焦點則是具有選舉題材的新興市場將伺機反彈。
日本消費稅上調和歐洲啟動銀行業資產品質檢查(AQR)，以長線來看，可加速經濟結構改善，因此，我認為短線波動反而是進場時點。新興市場則有機會憑藉選舉題材扭轉劣勢，印度和印尼都可能因為政黨輪替，而讓市場正面看待選後改革機會，最具轉機題材。
問：您認為第二季哪一個市場最有表現？
答：針對第二季，延續先前股優於債的市場看法，並持續看好景氣能見度較高的成熟市場。因為成熟市場歷經第一季漲多回檔的洗禮後，籌碼面逐漸沈殿，市場走勢明顯轉向企業獲利驅動的基本面行情，從近期企業財報牽引美股走勢可見一斑。
美歐經濟恢復成長動能，將是企業獲利成長的強力後盾，並為未來的投資及擴張做充份準備。舉例來說，歐洲央行對於今明兩年的經濟增長預估為1.2%與1.5%，以過去經驗來看，當景氣增長介於1~2%區間，歐洲企業獲利將可回到年增14%的平均水準。
再者，美歐企業體質改善有目共睹，加上當今總體經濟環境有利於企業發展，更增添獲利上修的動能。以美國為例，目前企業現金水位接近歷史高檔（見下圖），預料將增加資本支出、併購活動及買回庫藏股等，進一步刺激股價上揚空間。
問：新興市場在第二季有表現機會？
答：歷經多時盤整，新興市場近期反彈力道不容小覷，尤其具有選舉題材的新興國家可望脫穎而出。新興國家復甦步伐不同調，新興市場表現持續分化，看好印度及東協的轉機題材，及受惠歐美景氣復甦的東北亞。
新興國家選舉往往帶給投資人與當地民眾結構性改變的機會，第二季進行國會選舉的印度及印尼，政黨輪替可望帶來的政策改革契機，獲得外資回補青睞，選舉行情如火如荼展開，可說是最具轉機題材的新興股市。
東北亞與美歐經濟往來密切，隨著成熟市場景氣穩定向上，不僅受惠出口成長的帶動，而且，在QE啟動退場腳步下，資金料將流入經常帳盈餘的東北亞國家，搭配價值面相對便宜，籌碼面也較為乾淨，未來成長空間值得期待。
※以上觀點僅爲個人對市場的看法，並非任何投資勸誘或建議※