迅杰(6243)-毛利率可望上升、匯兌收益可期

‧台灣工銀證券投顧 2009/03/12 11:05 投資建議 受惠於客戶回補庫存、小筆電KBC接單暢旺及新產品LED Driver IC順利出貨，迅杰1Q09營收2.37億元，QoQ+11.27%，毛利率35.86%，稅後淨利0.3億元，稅後EPS 0.42元。 IBTS預估迅杰2009年營收14.5億元，YoY+5.11%，在產品組合調整下，毛利率可望上升至35.31%，業外部份因新台幣大幅貶值，預估2009年匯兌收益增加，故調升迅杰2009年稅後淨利至1.74億元(原估1.62億元)，稅後EPS 2.45元(原估2.28元)。投資建議維持買進，目標價PER 22X。 營運分析 營運簡介 迅杰主要產品為KBC(產品單價約0.6~0.7美元)，2008年佔營收比重約75%，迅杰營運與NB產業連動性高，2008年KBC出貨量40KK顆(10%應用於Netbook產品)，主要競爭對手為聯陽(3014)及華邦電(2344)，迅杰KBC產品全球市佔率達30%，聯陽市佔率25%、華邦電市佔率20%，三家公司已囊括全球75%的KBC市場。 新產品出貨順利迅杰1Q09營運狀況優於預期 受惠於客戶回補庫存、小筆電KBC產品接單暢旺及新產品LED Driver IC出貨順利，迅杰02/2008營收8,103萬元，MoM+43.8%，優於預期。展望03/2009營收由於小筆電KBC訂單接單持續，預估迅杰03/2009營收有機會站上1億元的水準，MoM+23.41%，IBTS預估迅杰1Q09營收2.37億元，QoQ+11.27%，毛利率預估35.86%，稅後淨利0.3億元，稅後EPS 0.42元。 預估迅杰2009年KBC出貨量45KK顆 YoY+12.5% 2009年全球NB(含Netbook)出貨量預估約1.5億台(預估1.15億台為Notebook、0.35億台為Netbook)，而迅杰2009年除了持續獨家供應華碩(2357)EEE PC KBC產品外，亦取得微星(2377)NB及宏??(2353)Aspire one KBC訂單，以迅杰KBC全球市佔率約30%計算，2009年迅杰KBC預估出貨量45KK顆(34.5KK應用於Notebook、10.5KK應用於Netbook)。 考量應用於Netbook的KBC約與一般KBC價格低10%及競爭造成價格下滑因素影響，假設Notebook KBC單價0.68美元、Netbook KBC單價0.61，預估對2009年營收貢獻約10.14億元，考量匯率及每季價格下滑影響，預估2009年KBC對迅杰營收貢獻約9.35億元。 新產品推出有助於2009年營運維持成長 迅杰於2H08推出約7款新產品包括LED Driver IC、SSD控制IC、USB IC、Sensor Button IC，其中2009年較看好的產品為LED Driver IC及Sensor Button IC。 LED Driver IC屬於標案性質，主攻中國市場，4Q08單季出貨1KK顆，2008年佔營收比重3%，預估2009年佔營收比重將提升至5%，IBTS預估對2009年營收貢獻約7,250萬元，YoY+75.14%。 Sensor Button IC目前已獲得HP、DELL、ASER及ASUS採用，4Q08單季出貨約1KK顆，產品毛利率高於迅杰平均毛利率，預估2009年平均每月將出貨1KK顆，2009年預估將出貨10~12KK顆，以ASP 0.5美元計算，對2009年營收貢獻1.98億元。 2009年營運展望 迅杰KBC產品佔全球市佔率30%，預估2009年KBC出貨量45KK顆，此外2009年迅杰推出多款新產品，其中LED Driver IC及Sensor Button IC將對營收產生較大的貢獻。IBTS預估迅杰2009年營收14.5億元，YoY+5.11%，在新產品出貨順利下，毛利率可望上升至35.31%，業外部份因新台幣大幅貶值，預估2009年匯兌收益增加，故調升迅杰2009年稅後淨利至1.74億元(1.62億元)，稅後EPS 2.45元(原估2.28元)。