第一金(2892)-建議區間操作
‧金鼎證券 2009/02/23

訪談結論：
產業概況：
類股持續受美國次級房貸風險及結構式投資工具 (SIV)風險效應效應影響，保險業H1 受匯損影響獲利，H2 則可望獲利。近期雷曼兄弟申請破產保護引發全球股市的重挫，使得國內金融股持續破底，後續宜觀察是否有其他美國金融機構出問題、國內金融機構對雷曼兄弟的相關曝險與損失金額及雷曼兄弟後續發展。後續兩岸金融業務開放則為產業對中長期的發展期待。
公司概況：
第一金在08 年稅後盈餘為74.12 億元，YOY 為-42.32%，EPS 為1.2 元。09 年1 月稅後盈餘為5.99 億元，YOY 為-37.28%，EPS 為0.1 元。一銀為第一金獲利的主要來源，至1 月底逾放比為1.5%，cover ratio 為55.19%，資產品質尚符合標準之上。09 年1 月份淨利差（NIM）為1.25%，較12 月份的1.5%下降25bps，下降幅度較原預估高。1 月份共提存5.06 億元的呆帳提存（主要來自國內分行4.82億元的提存）。預估09 年在淨利差下降、國內逾放風險增加的影響下，獲利將呈衰退。
評價建議：
08 年EPS 為1.2 元，09 年EPS 為1.04 元。09 年底推估每股淨值為17.28 元。金融股的走勢仍受美國金融變化及美股影響極深，後續金融股股價仍易受國際金融多空因素的影響，近期宜留意是否有大型企業產生還款問題，Q2則可觀察兩岸金融金融MOU 是否簽署及對類股的影響，投資建議為區間操作。