《主筆室》QE有序退場，台股行情還是Q
2013/12/19 09:10 嘉實資訊
精實新聞 2013-12-19 09:10:57 記者 蕭燕翔 報導
美國聯準會結束了為期兩天的利率會議(FOMC)，宣布將自下月起縮減每月買債規模至750億美元，聯準會主席柏南克還表示，如果沒有意外，未來將維持每次縮減100億美元的速度，逐步退場。美股昨日聞訊小跌後大幅拉升，顯示市場傾向偏多解讀，在聯準會選擇了最不具衝擊性、且在預期中的有序退場下，投資大眾似乎也不須再給予過多預期外的驚呼恐慌。
QE該不該退場？相信單以美國正向經濟數據的觀點，確實也該退了！怎麼說呢？以經濟成長率來看，美國第三季經濟成長率季增長上修值達3.6%，創去年首季來最佳水準，也優於市場預估的3%，且根據聯準會的預估，明年成長值將達2.9-3.1%，都已高於10年均值，道瓊、標普指數甚至在今年幾度創下歷史新高，那斯達克也衝上13年新高。此時單就「救經濟」的觀點，QE維持規模的必要性弱化。
在聯準會最關注的就業市場方面，是多數人認為聯準會提前於年底宣布QE退場訊息的首要原因，11月失業率大幅降至7%，創5年來新低水準，且聯準會認為，明年失業率將降至6.3-6.6%，如果如預估，政策設定的6.5%目標已達標，QE似乎也沒有再堅持不退場的條件。
此時還反對QE縮減規模者，僅能提出有限的數據支持理論，如通膨數據仍低、恐造成全球金融市場波動等，不過就資產負債表已達歷史新高的聯準會來說，政策目的在於維持經濟成長動能及控制通膨，這兩個目的來說，QE都已達成預期的目標，且持續性的買債讓長期利率維持很長一段時間的低檔，美國房市也已走向復甦之路，不趁經濟有條件的時候退場，假設真又出了新的問題，聯準會恐怕會面臨沒工具可用的窘境。
不過，相較於今年5月底聯準會首度傳出QE可能退場的全球驚慌，此次美股反應淡定，明年元月起縮減百億美元的消息一出，美股大概僅反應了5-10分鐘的小幅回跌，其後就狂漲，收盤道瓊指數還大漲292點，今日亞股開盤似也多以上漲超過1%開出，何以有這麼大的差距？當然經濟條件是首要原因，除美國復甦火苗越來越明確外，歐洲明年經濟擺脫衰退，也成為越來越多人的共識，中國即使明年經濟成長幾已確定「不保8」，但增長7-7.5%仍是政策可以達到的目標。
除了經濟條件外，心理面來說，今年5月大家還未做好準備所衍生的錯愕，歷經半年以上的時間，預期心理應該也逐步建立；更何況，聯準會用的是相對溫和的退場方式，1個月僅縮減100億美元的買債規模，以此估算，原每月買債850億美元要全數退場大概得到第三季中旬以後，而且距離真的啟動升息至少還有6個月以上的準備時間，這些大家預期內的劇本，以最不具市場衝擊的方式上演，觀眾自然不需要給予太多驚呼。
對台灣而言，本來就是相對不畏懼QE退場的國家之一；首先，台灣的經常帳常態順差，反倒是因資金過度充裕，金融帳已連12季逆差，也就是說，過去受到QE時代的資金挹注遠不如東南亞等地的新興國家；另方面，全球排名第4的外匯存底，給了QE退場不確定變數下的實質支撐；況且，台灣長、短利率長期都在全球排名後位，顯示資金充裕、甚至浮濫已是常態。
套句行庫高層的話，「台灣10幾年前就在QE了」，說的是金融業的無奈，但也是資金供給不缺的事實，在此情況下，即使明年起央行可能先啟動宣示性的升息，但在經濟陷入長期性2-3%的中低度調整期下，國內長短率也沒有大跳升的條件，因此要說聯準會QE退場會衝擊台灣經濟，似乎也言之過重。不過要提醒大家的是，沒有了QE不斷對市場釋資的糖衣，美元不會再是過去套利資金只借不還的弱勢貨幣、不具基本面而只有資金面支撐的金融市場就得現出原形，如部分東南亞國家長期靠金融帳順差所帶動的股市榮景、金價修正已超過1年等等，早已陸續現形，回歸更經濟實質面的檢視。
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