【經濟日報╱富蘭克林證券投顧╱提供】 2008.12.21 02:20 am
12月16日美國召開今年度最後一次例行性利率決策會議，出乎市場意外，聯準會（Fed）將聯邦基金利率目標區間設定於0至0.25%，宣告美國的零利率時代來臨。
美國此次大動作的降息，主要借鏡日本於1990年代將利率逐步調降至0的經驗，將10年期公債殖利率長期守在2%以下、甚至低於1%，因此，不排除美國公債殖利率還有持續下探的機會。
不過，在其殖利率水準已低之下，建議投資人可以將目光轉往美國政府債吉利美（GNMA），以享有等同美國公債的債信品質，但票面利率上卻擁有較高的收益水準。
政府債吉利美是唯一由政府機構擔保的抵押貸款證券，並獲得聯邦政府十足信用擔保，所以債信等級同於財政部發行的公債，擁有AAA最高債信等級。
然吉利美與公債最大不同之處在於：第一、本息攤還頻率不同：吉利美的本金與債息均按月給付，對於有每月固定資金需求的投資人來說，收益相較穩定，但大多數公債則是半年付息乙次，到期一次還本，持有公債的投資人會有本息回收期間較長的壓力，利率風險也相對較高。
第二、發行壓力不同：政府國家抵押協會無發行壓力，故吉利美不會有供給過多的現象，但財政部為了紓困景氣，不停釋出擴張性財政利多，導致財政負擔更加沉重，預計明年度將有1~2兆美元的公債發行壓力；第三、收益水準不同：站在相同的債信基礎上，吉利美卻可提供超過公債兩倍的利率水準。加上吉利美與公債間之利差目前還存在約1.65%的差距，與長期平均值0.57%相比，嚴重偏離平均值。
若未來利差能夠朝向長期平均收斂，可為投資人在較高的收益水準之外，進一步創造資本利得的機會。
面對國際金融仍然紛擾、全球景氣依然低迷的環境，投資人需要更防禦的資產對抗不確定性與風險，然美國大降息後，公債殖利率紛紛降至低點，屬於政府債券的吉利美坐擁其收益、利差與高債信品質等多項優勢，可望延續前波的多頭行情，繼續發光發熱。
【2008/12/21 經濟日報】