5392應華精密
單眼相機受惠成長股，本益比不到10倍空間大
結論與建議：
給予買進建議，目標價88元，潛在上漲空間37%：基於傻瓜數位相機雖受具照相功能手機影響，但單眼或類單眼相機成長性則極佳，應華受惠此正確趨勢1). 取得類單眼相機訂單，目前佔營收已2成，下半年開始出貨日系領導品牌廠類單眼相機機殼，類單眼營收可邁向3成。2). 新增日系品牌廠交換鏡頭零件訂單，預估可使台中廠營收年增1倍，貢獻營收年增8%。3). 日廠在日圓升值、311地震及多家商社2011年大幅虧損，新一波訂單外包趨勢開始，預期高成長的類單眼相機也將是重點釋單產品，台廠取得零組件訂單速度快於組裝廠。應華9成營運來自於日系品牌廠，產品包括：數位相機機殼、內構件、事務機外觀件等，2012~2013年將為此次日廠外包趨勢下的長線受惠者。
投顧應華2012年獲利年成長6成至6.8元(若考量2011年有一次性處分轉投資損失EPS 1.2元，應華今年本業獲利仍成長達25%)，目前本益比不到10倍，建議買進。中短線(三個月)以本益比11倍、75元為目標，數位相機傳統旺季及新接獲類單眼相機產品於下半年大量出貨，中長線給予本益比13倍、88元為目標價。
內容：
1.應華簡介：應華為全球DSC金屬機殼大廠，全球DSC金屬機殼市佔率約6%，客戶涵蓋日本、韓國等各大品牌廠。由於日圓持續升值、多家日本商社於2011年大幅虧損，應華9成營運以日本客戶為主，產品涵蓋:數位相機、類單眼相機機殼及內構件、事務機內構件等，於2012年市佔率可望持續提昇。
2.第四季財報預估：稼動率低及提列庫存損失影響，獲利不佳，預估僅0.7元：第四季營收季減35%，稼動率僅60%，預估毛利率20%，打消庫存影響獲利，預估獲利季減50%，EPS 0.7元。
3.第一季展望，營收季減1%，但獲利季增6成，EPS 1.1元：第一季為數位相機傳統淡季，預估第一季營收季減1%，但影響獲利一次性因素消除，預估獲利季增6成，EPS 1.1元；展望第二季在新機上市，預估營收季增2成、獲利季增25%，EPS 1.4元
4.受惠單眼、類單眼相機趨勢：2011年單眼相機年增15%，但價格低、體積小、成像品質與單眼接近的類單眼相機則可大幅成長，應華於2011年開始切入類單眼相機機殼供應，2012年再取得日本領導廠商類單眼相機機殼，於第二季開始貢獻營運，下半年明顯成長。此外，日系領導廠於台中擴增2座交換鏡頭廠，預估其單眼相機數量可年增28%，但其所需的交換鏡頭內構件年增率高達4成，應華於台中即有廠區，並原屬其供應鏈，預估該廠營收年增1倍，並帶動應華營收年增6%。
5.2011年轉投資損失等一次性因素消除：應華於2011年處分與NB代工廠的的合資廠，因而認列約0.9億(影響EPS約1.2元)的轉投資損失，展望2012年一次性因素消除，獲利可望回歸常態。
6.預估應華2011年EPS 4.3元，2012年EPS 6.8元（年增57%）。