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2011年 06月23日
連跌6周的美股終於在最近兩周止跌反彈，也讓連跌2周的台股出現止跌的希望。外資於5月賣超台股182.49億元，6月至6月22日為止，仍累積賣超292.44億元；美股若持續止跌回升，則外資將有機會轉為買超，台股6月再度挑戰9000點的機率就會提高。
道瓊攻前高12876點
道瓊工業指數近期最高點為5月2日的12876點，是否能持續往上突破將是觀察後市多空的重要關卡點。
20日公布之5月外銷接單金額創歷史單月次高，年增率11.53%，為連續第19個月來2位數成長，顯示台灣外銷訂單尚維持平穩，此對穩定台股多頭信心產生激勵效果。
外銷接單不等於獲利
然而，台幣5月收盤匯率相較於2010年同期，共計升值10.7%，升值幅度不小，若將5月外銷訂單金額換算成台幣，年增率僅0.53%，創下20個月以來最小的增幅。
以美元計算之整體外銷接單雖維持2位數的成長，但以台幣計算的上市櫃公司營收成長率可能不會太高，而10%的升值幅度將侵蝕企業獲利。
其次，外銷接單不代表外銷出口。根據財政部海關出口統計，1~5月累積出口總額為1290.5億美元，年增率為18.11%；同期間外銷接單金額為1773.5億美元，年增10.95%。
此顯示，我國外銷接單中，約有37.42%為台灣接單、海外生產模式，亦即外銷接單雖為出口之領先性指標，但因上市櫃公司將訂單交由海外生產比重日增，外銷接單與國內實質經濟活動的密合度已然較以往降低。
電子代工留意毛利率
股市投資者務必切記，無論是外銷接單或出口，官方數據均以美元為統計公告資料，但上市櫃公司每月營收數據卻以台幣計算，在台幣匯率變動幅度擴大之下，只有個別公司的營收統計資料才更能貼近營運實況。
再其次，營收成長的公司亦未必代表公司獲利，或現金流量亦可穩定成長。當企業生產要素成本，諸如原物料、人工薪資、企業融資等，成本增加速度高於營收增加速度，則企業獲利亦可能出現走低甚至衰退，此由上市櫃公司中之PC、NB代工、消費性電子組裝代工業的毛利率持續走低，便可知營收高低與獲利數字，往往存在極大落差，甚至不同方向。
在經濟景氣擴張一段期間並推升企業生產要素成本處於相對高檔之際，投資者務必牢記：維持股價續航的真正動能在公司獲利及創造淨現金流入量高低，而非低毛利率營收的成長或虛胖。
讀者若能體會箇中簡單道理，就可以減少成為輸家的機會。
郭恭克
年齡:1964年生
現職:獵豹財務長部落格版主/鉅豐財經資訊執行長
經歷:好樂迪及錢櫃財務長、荷銀投信副總、富邦投信協理、國壽「證券投資小組」研究員及債券投資組長
市場投資及研究資歷:20年