2026/09/03 12:39

〔財經頻道／綜合報導〕《彭博》報導分析指出，經查閱全球各地退休基金和保險公司的文件，會發現一個明顯的問題，一些持有美國資產最多的投資人，幾乎沒有抵禦美元走弱的保護措施，如果市場情緒突然轉變，美元將面臨更大幅度的下跌風險。
《彭博》利用6個有相關資料的市場數據進行的計算，針對包括日本、加拿大台灣在內的市場，這些投資人僅對外匯曝險進行了41％的對沖，這是自2015年以來最低。雖然這並非全貌，但由此可以一窺去年因美國總統川普全由關稅政策引發的對沖美元損失浪潮，是如何隨著美元匯率趨於穩定而消退。
投資人削減對沖規模，重新採用過去10年裡行之有效的策略。當市場劇烈波動時，美元往往會走強，或至少能夠保持穩定，進而緩衝美元股票和債券在兌換回投資人本國貨幣時所遭受的損失。而現在的風險在於，支撐這項策略的兩大支柱，高昂的對沖成本和美元的避險地位，正同時受到挑戰。
美元在本季貶值約2％，兌大多數G10貨幣接走弱，因為投資人重新回到貶值交易，認為美國政策將削弱美元價值。財政部長貝森特為支撐日圓和美國債殖利率上升而採取的措施，加劇了這些擔憂。人們也懷疑，在川普推動降低借貸利率之際，聯準會主席華許是否會透過升息抑制通膨。
對沖交易透過使用衍生性商品賣出美元、兌換本幣，藉此保護投資人免受匯率波動的影響。由於美國資產在全球投資組合中佔很大的比例，因此增加對沖實際上代表著要賣出更多的美元。
Nuveen宏觀信貸主管庫柏（Laura Cooper）指出，基於外國持有美國資產的規模，即使美元部位沒有出現劇烈的變化，也會產生重大影響。外國投資人持有大量美國資產，即使對沖比例發生微小的變化，也可能導致明顯的外匯流動。
根據《彭博》針對6個市場4.6兆美元（約新台幣146.18兆元）美元外匯存底的估算，對沖比例提高5個百分點，將轉換為約2300億美元（約新台幣7.30兆元）的交易。這項計算不包括英國、歐元區等主要市場，但所涵蓋的國家仍佔美國資產持有量的很大一部分。日本是全球最大的美債外國持有者，約佔海外持有量的10％，台灣和加拿大也名列前十。
導致對沖成本高昂的利率差正在縮小，日圓投資人3個月的美元對沖成本，已從2023年10月的6％高點，降至2.75％的4年低點；歐元投資人而言，已跌至2年來最低點的1.32％。
對沖需求先前也曾出現波動，德銀數據顯示，1年前，流入購買美國資產的美元對沖ETF資金量在這十年內，首次超過了未對沖的ETF。如今，伊朗戰爭和能源價格飆升，加劇了通膨壓力，促使全球各國央行提高利率，並縮小與美國的利差。
美國利率走勢仍不明朗，華許的表態讓投資人猜測，他將以多大的力道來應對通膨，他承諾抑制物價上漲的壓力，這提振了市場對升息的預期。但投資人也在權衡川普政府施加的壓力，要求控制借貸成本。
宏利投信投資多元資產解決方案團隊投資長圖夫特（Nathan Thooft）指出，如果市場持續消化Fed升息預期，且利率差收窄，投資人可能會開始重建這些避險部位，這將持續給美元帶來拋售壓力。
美元的強勢也受到質疑，美財政部計畫加強對長期債券的回購力道，已控制借貸成本，並協調美日共同干預日圓的措施，這引發了人們對於當局是否願意以犧牲美元為代價，支持市場和其他貨幣的擔憂。