凱式觀點
‧Kerrier Tsai 2008/11/03
槓桿比的效果有點像壓垮駱駝的最後一根稻草。最後那根稻草的重量對駱駝而言毫無感覺，就像那 1 角的漲跌幅一樣。但是，那根稻草如果引發出那 10000 倍的連鎖反應時，那可不是鬧著玩的。
(前言：歷史回顧，這篇文章是去年金融小泡沫開始出現時寫的，請參閱「歐洲能源對沖基金 暴增五倍--蝴蝶效應_20070703」。鑑往知來，等下次投資熱潮又起時，各位就知道如何見微知著了。)
<資金全球化與商品發展>
講好的方面，資金全球化是增加投資機會，讓錢能發揮更大的作用。這是好事，所以，大家都想投資。不過，在投資的過程裡會有哪些事情發生呢？
各位應該可以發現基金變化愈來愈多，從簡單的股、債，演變成分區域、國家、投資內容，甚至細分到根據產業別(ex. 精品、能源、地產…)。除了這些分類，不知各位有無察覺衍生性金融商品愈來愈多(諸如各式連動債、期貨、選擇權、…)？
【槓桿遊戲】
這些複雜的商品交錯運作下會組合出什麼市場？
簡單講，這是個槓桿比日益增加的市場。例，一個金融商品，我可以用 1 倍價格做買賣、可以用不到 1 倍價格做融資融券(即槓桿比大於 1)、可以用不到十分之一的價格做期貨交易(即槓桿比 10 倍)、可以用不到百分之一的價格做選擇權交易(即槓桿比 100 倍)、……。這些衍生性金融操作，可以將原本市場價格 1 元的實物，經過多層次的買賣產生 100 、1000，甚至 10000 元的交易額。
這些交易額代表什麼？簡單的看，原本 1 元的價格漲/跌 1 角，投資人賺/賠也是 1角，但是，當交易額放大 100 倍時，投資人的賺/賠可能就會變成 1 角 * 100 倍 = 10元。那放大到 10000 倍呢？
這種槓桿比的效果有點像壓垮駱駝的最後一根稻草。最後那根稻草的重量對駱駝而言毫無感覺，就像那 1 角的漲跌幅一樣。但是，那根稻草如果引發出那 10000 倍的連鎖反應時，那可不是鬧著玩的。
【連鎖反應】
有個故事是這樣講的：華爾街盛行電腦程式交易，這些程式都有設定不同的停損點。有一回，某個程式發出停損引發小賣壓，而這個小賣壓又引起另外幾個程式發出停損引發中賣壓，然後，多數程式因為這個中賣壓引發停損造成大賣壓。最後散戶因為恐慌而瘋狂殺出而造成股市崩盤。有人用「黑色星期五」稱呼這件事。
【骨牌】
現在的資金不再侷限於當地市場，例，可以借甲國低利率的貨幣去買乙國高利率的零息公債，再把差價拿去賭丙國的利率期貨，只要其中一個市場有變化，另二個市場也會跟著波動。類似的資金運用方式愈多，全球市場的連動性也愈大，一旦複雜到某個程度，那就好玩了。
怎麼講？玩過骨牌的人就知道，骨牌如果離很遠，那其中任一張骨牌倒了都不會影響別的骨牌。但是如果骨牌離得很近時，連鎖反應就來了。各位把市場看成一張一張的骨牌，而骨牌間的距離則是各個市場的停損幅度。會不會哪一天，每個市場的賣壓都會產生另一個市場的停損，繼而影響其他市場呢？
如果有可能的話，各位會如何做風險控管、資產配置？
個人看法，謹供參考。