富邦投顧副總陶治瑋
2025年11月22日 週六 上午4:10

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美國聯準會12月降息路徑未明，輝達亮眼財報仍未化解AI估值過高疑慮，加上新台幣貶值未止，外資賣超動作未歇，加權指數回測季線且有再下探的風險。操作上，可留意位階低輪動股，酌量短打AI以及先進製程題材股。
美、台股近期出現劇烈修正，部分AI概念股跌回9月起漲點。回顧9月下旬，因AI概念股大額訂單與資金流入，打破「9月美股下跌魔咒」，並推升標普500未來12個月預估本益比至22.9倍，評價壓力成為市場隱憂。儘管AI長期發展潛力無可限量，但累積漲幅過高與籌碼集中，短期仍需修正。
未來幾周，美國政府將陸續公布因關門43天而延宕的經濟數據。雖然「就業趨緩、通膨緩慢改善」已成市場共識，但面對不確定性，市場通常採取觀望態度。
聯準會聯邦公開市場委員會（FOMC）會議降息機率已降至4成以下，原先預期的「今年3碼、明年2碼」降息節奏，可能調整為「今年2碼、明年3碼」。明年底政策利率預估仍維持3％～3.25％，但近期債市偏向「暫緩追價」。感恩節後，美國財長貝森特將向川普提交下任聯準會主席人選，預計新主席將於明年5月上任，政策方向可能更傾向寬鬆，殖利率反彈也提供布局機會。

利率下行對股市影響偏正面，明年全球經濟預期維持溫和成長。中美協議將延續一年貿易休戰，關稅與高利率對經濟的負面衝擊將逐步淡化。

在備受市場矚目的輝達法說會中，公司公布的財報表現超越市場預期，營收與獲利均創佳績。其中，資料中心GPU營收首次突破500億美元，創下歷史新高。展望下一季，輝達預估營收將季增16％，毛利率小幅上揚，整體表現顯著優於市場預期。這份亮眼的財報與展望，激勵美股與台股同步走強。針對市場對「AI算力交易過熱」及「AI泡沫」的疑慮，公司在法說會中澄清，表示強勁的訂單是受到長期結構的需求轉變造成，包括：1、傳統CPU轉向GPU加速運算；2、由機器學習轉向生成式AI；3、新興的agentic AI。這三者疊加帶來的運算需求並非短期熱潮。此外，公司宣稱未來五季5000億美元營收的目標是可達成的，甚至有上修的空間，主要受惠於新增的沙烏地阿拉伯AI GPU訂單，以及Anthropic採用GB與VR系統，初期建置約1GW算力規模。

台股自11月高點回探季線後，輝達財報亮激勵大盤一度反彈收復27000點，然而，美國最新公布9月非農就業數字優於預期，導致12月降息預期走低，壓抑美股翻黑重挫，拖累台股21日回吐前日漲幅。台股短期均線與月線下彎形成反壓、M頭成形。目前聯準會降息路徑不明朗，新台幣近期貶勢未止，外資11月以來賣超台股逾3500億元，投信同步調節，空方氣盛，壓抑指數表現。
因應近期盤勢波動加劇，位階低且具有轉機題材的個股相對抗跌，包括受惠普發現金的觀光與零售股，以及受惠需求回溫，具備2026年世足賽商機的製鞋紡織股，可為選股參考。
此外，美國將開放晶片出口沙國，挹注晶片產業成長動能，在先進製程推進和CoWoS擴產下，半導體設備與廠務相關個股，線型整理後轉強者，仍可搭配法人籌碼進出，酌量短打。最後，輝達第三季財報展望正向，逢回布局仍可留意輝達GB300與Rubin升級與漲價題材相關的PCB材料、被動元件等類股。