鍾志恆／綜合外電報導
2025年9月15日 週一 上午4:10

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花旗最新報告指出，川普透過關稅發動「貿易戰」衝擊沒有外界預期那麼嚴重，關鍵因素在於許多「豁免」的刻意安排，讓關稅對美國經濟影響更為溫和。
根據花旗分析，關稅措施背後的「豁免與例外」（Carveouts）讓實際有效關稅率僅約9％到10％之間，明顯低於理論上估計的17％到18％之間。
目前估算美國平均關稅率最高，是國際貨幣基金（IMF）與世界貿易組織（WTO）的20.1％。耶魯大學預算實驗室和牛津經濟研究院各估計18.6％和16.7％。華爾街估計偏向低於理論估計，巴克萊低至9％。

由於實際稅率僅理論的一半，花旗認為關稅對通膨與企業獲利等，對美國經濟的實際負面影響可能被明顯誇大。
花旗報告指出，豁免與例外的做法，讓美國財政部實際課徵的有效稅率約10％，明顯低於理論估計，導致出現「雷聲大雨點小」現象。但這並非巧合，而是政策制定者刻意安排，讓關稅影響被降低。
根據2018年中美貿易戰開打後的三年，即2019年到2021年間統計資料，美國企業共提出逾16.3萬項關稅豁免申請，當中高達61％獲批准，涵蓋範圍之廣，像台積電晶片就最具代表性。
過去經驗反映出豁免與例外的安排，能降低貿易戰的衝擊，這對金融市場的未來走勢有利，像風險性資產能受惠，聯準會有更多降息空間來支持疲弱的勞動市場。
至於市場擔憂美國關稅會產生的「關稅通膨」（tariff-flation）到現在仍未發生。花旗追蹤的「關稅籃子」商品價格即使在8月反彈，但三個月移動平均年增幅度僅2％，美企利潤沒有因吸收成本而被大幅壓縮。
儘管如此，花旗仍警告投資人必須對兩大風險保持警惕。首先是美企為規避關稅而建立的庫存正逐漸耗盡，這可能導致在未來一到兩個月內推升商品價格。
另外，若透過轉運來洗產地的情況繼續增加，就可能引發美國推出新一輪關稅措施，來打擊透過越南、泰國和其他國家來洗產地的做法，這將導致平均關稅率被推高。