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中國經濟面臨關鍵決策時刻
對中國的決策者來說﹐是要保增長還是抑通脹的關鍵時刻就要到來。
中國10月份消費者價格指數(CPI)同比增長4.4%﹐高於9月份的3.6%﹐當月CPI的飆升意味著物價漲幅如今已經超出了令北京感到滿意的區間﹐中國政府為2010年設定的CPI目標為3%。與此同時﹐中資銀行發放貸款的速度比2009年放貸狂潮期間慢不了多少。10月份新增貸款為890億美元。
中國央行已經開始收緊繩索的另一端了。在週四的數據公佈前﹐它上調了存款準備金率﹐迫使銀行將更多資金擱置一旁﹐而不是將其作為貸款發放出去。上個月它還上調了基準利率﹐此前它將利率維持在信貸危機之後的低點已將近兩年。
更多的加息次數將是必要的。由於目前的通脹率高出銀行支付的存款利率1.9個百分點﹐中國的儲戶認為他們存在銀行里的錢實際上是在貶值的。結果不出意外﹐10月份的儲蓄額降幅超過了1000億美元﹐這也創下了紀錄。儲戶尋找更好的投資方式是一種風險﹐因為它在某種程度上促成了資產價格泡沫。
但隨著年底的臨近﹐中國央行還得決定明年收緊信貸配額的力度。今年對於新增銀行貸款的上限大約在1.1萬億美元。
從2008年末時銀行開始大量放貸﹐這不僅僅是直接的財政刺激﹐它幫助中國度過了全球金融危機﹐而且如今依然保持著經濟的高速增長。發放給國有企業和地方政府關聯企業的貸款引發了大規模的投資﹐這反過來又促進了整體經濟增長。
但正如Stone & McCarthy Research Associates的分析師歐樂鷹(Tom Orlik)所說﹐讓經濟增長這艘船在信貸海洋上保持行駛並不是件 容易的事。對決策者來說問題在於當信貸的閘門被關閉後經濟是否還能繼續高速增長──如果通脹持續高企﹐銀行的不良貸款問題開始顯現﹐信貸閘門將不得不關閉。
儘管有許多有關中國重新實現平衡的言論﹐短期內中國經濟不會有能完全彌補信貸引導的投資水平猛然下降所帶來的影響的驅動力﹐然而通脹必須要受到抑制。
對北京來說﹐2011年已經看起來麻煩不少了。