2024-09-19 13:39:02 記者 陳怡潔 報導
聯博集團今(19)日發布第四季投資展望並指出，美國聯準會(FED)18日一口氣將基準利率調降至4.75%至5.00%區間，宣告美國跟隨其他主要央行腳步進入降息循環，而降息環境為企業獲利解開壓力閥，減輕企業與個人成本，有助於活絡經濟活動；這項政策利多也為金融市場增添助益，股、債市都有值得關注的投資機會，其中看好非投資等級債券與美股將曙光乍現。聯博並預期，美國經濟軟著陸機會將增加，預估今(2024)年美國經濟成長率為1.5%、2025年為1.2%，而政策利率可望緩降、2025年底來到3%左右水準。

美國聯準會18日於利率會議決議降息兩碼，一口氣將基準利率調降至4.75%至5.00%區間，本次降息宣告2022年3月以來的升息循環正式落幕，美國跟隨其他主要央行腳步進入降息循環。聯博集團成熟市場經濟研究總監Eric Winograd表示，就業市場疲弱，經濟數據持續降溫，使這次降息幅度較市場預期更大，冀避免經濟走向衰退。接下來仍須觀察就業市場狀況及其他經濟數據，未來降息速度以及終端利率水準才會更加明朗。而降息環境也為企業獲利解開壓力閥，減輕企業與個人成本，有助於活絡經濟活動，這項政策利多可為金融市場增添助益，股、債市都有值得關注的投資機會。

Eric Winograd進一步說明，聯準會過往立場「Higher for longer」並不代表「Higher forever」，2023年7月開始至2024年9月美國維持利率高檔，已發揮抑制通膨攀升的實質影響力，儘管8月份核心通膨數據高於預期，但整體通膨降到3年多新低，朝其目標值2%靠攏；失業率雖微幅上升，但勞動參與率仍為正，皆顯示經濟趨緩且非大幅衰退跡象，正是聯準會啟動降息的好時機。

聯博預期，美國經濟軟著陸的機會增加，也因如此，美國並不急著大幅降息，預估美國政策利率於2025年底可望緩降至3%左右水準；經濟成長率方面，預估2024年美國經濟成長率為1.5%、2025年為1.2%。

先前市場對於經濟衰退抱持疑慮，殖利率曲線倒掛的情況已超過兩年之久。Eric Winograd表示，現在降息將使較快反應利率走勢的短天期債券殖利率收斂，且收斂幅度可望較長天期債券更大，在長天期債券殖利率變化不大的狀況下，殖利率曲線將進一步趨於陡峭，因此相對看好中短天期債券後市表現。

Winograd並指出，降息對於債市來說是一大順風，可望帶動債券利差收斂，增加資本利得空間，各類券種都可望有所表現。其中，公債料將率先反映降息利多，接著由投資等級債券、非投資等級債券接棒。過去聯準會五次降息時期，啟動降息後一年、兩年、三年期間，各類券種皆為正報酬表現，且隨著時間拉長，非投資等級債券更具收益潛力。觀察聯準會啟動降息後三年，美國非投資等級債券表現優於美國投資等級債券、美國公債。

目前美國經濟硬著陸的機率降低，美國公債殖利率波動可望趨緩，聯博預估2025年底前美國10年公債殖利率大約在3.75%上下盤整。觀察過去20年間，在10年期公債殖利率降幅小於0.5個百分點時，進場布局非投資等級債，其表現相對優於公債與投資等級債。Eric Winograd解釋，在公債殖利率降幅不大情況下，意味著經濟仍相對樂觀，非投資等級債券擁有信用利差空間較大的優勢，因此表現可望領先。

針對股市，聯博集團股票投資團隊表示，過去兩年在升息與通膨的夾擊之下，壓抑美國股市表現。隨著聯準會開啟降息，美國企業獲利展望轉趨樂觀，股市評價面可望受到鼓舞。目前市場共識預估，美國2024企業盈餘成長率大於10%，2025年可望上探15%，強韌的成長性可望支撐美股續揚。

然而，經濟逐漸趨緩對於企業仍是一大挑戰。聯博集團股票投資團隊認為，相較於中小型股，大型股將更有機會維持企業獲利表現，並有較佳的表現空間。尤其經歷第三季以來的盤整，截止至9月18日，美國標普500指數P/E落在20.9x，已回落至自1997年以來的長期平均水準24x之下，評價位於合理區間，提供投資人進場布局大型成長股的良機。

聯博集團股票投資團隊認為，可從科技、消費、醫療類股中尋找機會。截至2024年8月7日，市場預期S&P 500指數各類股的2024~2025年獲利複合成長率，以科技類股與通訊服務類股成長幅度最大、可達19%與18%，而非核心消費的14%及醫療保健類股13%則緊追在後。基本面是支撐股價走勢的根本，在震盪的環境下更凸顯品質選股的重要性，可精選獲利能力較佳、財務體質穩健的高品質成長股，將較能在掌握長期成長動能的同時保有防禦力。

聯博認為，美國股市投資題材豐富，其中科技類股中的AI人工智慧仍是必須關注的投資主題。目前企業對AI相關投資仍具信心，但科技巨頭評價走勢分歧，建議留意投入可望轉化投資為獲利、即高投入資本報酬率的企業。而醫療類股相對科技類股更具有評價優勢，又兼具醫療創新與剛性需求，在投資組合中加入醫療類股配置可望平衡報酬與風險，包含像是手術機器人、體重控制、大數據醫療等都是值得關注的主題。而消費類股中，則相對看好電子商務、數位娛樂以及時尚流行相關的投資機會。

另外，除了美國以外，歐洲區域主要央行更早進入降息循環，目前歐洲企業盈餘逐漸追趕上日本與美國等區域，而且評價面相對便宜。聯博集團股票投資團隊看好包含電氣設備、汽車零件、半導體等產業，預期具有企業盈餘成長潛能。