本帖最後由 啟銘 於 10-07-23 10:34 編輯
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打底完成,預備上攻,偏多 5日均線71.76 支撐
洗腎醫材相關股 :佳醫 邦特杏昌
摘自財訊請參考
目前仍定調為選股不選市的階段，在半年報效應發酵下，中、低價績優小型業績成長股一檔接一檔表態，顯示多頭氣勢仍強，觀察盤面變化多頭還是較佔優勢，短線指數即使有拉回整理壓力，逢回亦應積極選股站在買方。
佈局方向有2個，一是財報業績股，二是政策偏多股。在業績股方面，包括PCB相關的德宏( 5475 )、富喬( 1815 )、高技( 5439 )、競國( 6108 )、台燿( 6274 )等第2季皆可望繳出佳績，中國收成股中的永裕( 1323 )、高林股( 1531 )、聯華( 1229 )等半年報表現亦會相當出色，另設備股方面，包括揚博( 2493 )、久元( 6261 )等也會有突出表現機會；小型電子股中電源供應器的僑威( 3078 )、被動元件鋁質電解電容上游材料化成箔的立敦( 6175 )等也可望扮演新奇兵角色。而這些第2季財報績優股，將成為本土資金積極買進作帳的重要標的。
至於在政策偏多股方面，生醫股仍將是盤面重要的多頭主軸之一，雖然生技展到本週(25日)結束，但生技股的多頭走勢才正走到半山腰，不同以往生醫族群齊漲齊跌走勢，今年開生技股反應美國10年30兆新台幣及中國3年4兆新台幣大商機，股價長多才正起步，短線即使有拉回，仍無礙長多格局的發展。
杏昌是生醫股的大奇兵
上上週筆者在方向盤中推薦的一檔生技股─聯合骨科( 4129 )，股價在上週走勢一鳴驚人，即使聯合骨科短線已經大漲而上，惟以其市場想像空間之大，股價短線縱有拉回整理壓力，研判股價水位仍在半山腰，量縮整理除息後應仍有突破51.5元的頸線關卡機會，若如此，後面還有一大段行情。
事實上，筆者認為市場大家已經耳熟能詳的生技股或者各家券商都有出過報告的熱門生技股，股價漲升的動能可能已經趨向無力，僅能隨著整體類股的走勢多空波動，超額利潤空間不大，觀察最近漲勢最猛的聯合骨科及天良( 4127 )等，都是市場冷門且都是大家沒有注意到的生技股，且市場正由台灣延伸至中國甚至全世界，從這個角度或思考邏輯來選股，杏昌( 1788 )很有機會成為下一檔生技伏兵。
中國大陸提出人民幣8,500億元（約新台幣4兆元）醫療改革，有近二分之一的經費用在醫院建設，估計全大陸將設立6.5萬家中小型醫院及診所，除了台商的醫院設備廠如太醫( 4126 )將可直接受惠之外。洗腎業及醫療服務業者佳醫( 4104 )、杏昌、血液透析迴路管及TPU導管公司邦特( 4107 )及將是最大受惠者。法人表示，人民幣8,500億元的預算中，大陸政府去年已提撥10%預算進行改革，估計今年預算分配比重將大幅提升到40%、達人民幣3,400億元（約新台幣1兆5,936億元），2011年更將達到50%。全球生技產業今年度兩大成長動能，除大陸醫療改革方案，將帶動醫療設備市場需求爆增之外，另一個是美國健保改革明朗化，也將讓各藥廠及醫材公司今年市場方向更加明確。
其中在洗腎市場方面，國內三家洗腎耗或通路等相關業者邦特、佳醫、杏昌等3家業者無不卯足全勁拓展大陸市場。像邦特近幾年就透過參與中國區各型醫療展，已於蘇州、上海、北京等地，建立代理商機制，跨入中國市場，前幾年在過去山西省爆發大規模的血液透析交叉感染事件，引發中央重視，也變相催生高達8500億人民幣的醫療改革；邦拓在血液透析耗材產品線包括穿刺針及回路管，在國內交貨量屬前幾大廠，也可望成為中國醫改商機受惠者。今年EPS估可達2.5元，明年上看3.5〜4元，目前含息2元，股價接近40元附近已有吸引力。
至於佳醫集團在大陸洗腎市場的規劃方面，未來除了國內市場可隨產業穩定成長外，由於2008年併購的久裕持有中國最大的國藥醫藥物流公司17%股權，佳醫未來將與國藥控股共同架構洗腎通路來進軍中國洗腎市場。雖然中國目前洗腎普及率仍低，但是未來在實行醫改政策下，將可望加速中國洗腎的普及率，有利佳醫透過與國藥共同合作的洗腎通路營運成長，但到目前為止的中國洗腎市場佈局進度方面，似乎仍落後同業杏昌。
杏昌在營運方面雖然最為低調，但目前佈局中國市場的進度卻是最為超前，佔整體營運比重也是同業中最高的。據了解，杏昌除了在台灣擁有19家洗腎院所，另外由於代理產品完整，全台550家洗腎院所有8成是杏昌的客戶，09年全台銷售700-800台洗腎機，杏昌佔了200台，佳醫約佔400台，台灣市場已成杏昌穩定的獲利來源。
不過最值得注意的是杏昌在大陸市場的佈局，杏昌擁有全球洗腎機第一品牌的日本Toray總代理權，已打下台灣洗腎機市場龍頭地位(佔有率約35%)，與日本Toray合資成立杏泰(上海)搶佔大陸龐大洗腎市場。目前台灣、大陸均未有能力製造洗腎機，杏昌以上海杏泰接單、杏昌出貨為架構，陸續擊退德國、美國廠商，搶下大陸多間大型醫院洗腎機標案。且今年大陸多個城市頒布新的血液透析管理法規，加強登記及管理，對杏昌大陸業務推展是有正面幫助。
雖然目前中國洗腎人數目前相當低，但未來中國的洗腎市場絕對可望加速大幅成長，因為以往洗腎需自費，425〜450人民幣／次，對病人負擔很重，今年起中國部分城市的社保開始給付洗腎費用的一半，包括北京、上海、廣州、南京、天津、西安、重慶等。目前洗腎市場較完整的為日本(約10萬人)、台灣(約6萬人)，估計中國至少有逾60萬(是台灣至少10倍市場)的市場規模，業者私下透露洗腎病人的市場僅三鹿毒奶事件確診的嬰兒就有3萬例，實際人數更高於此，未來洗腎的需求可望明顯高於市場預期。杏昌轉投資的杏泰(持股30%)為日本Toray洗腎機的中國區獨家代理商，09年預估中國市場有5500台洗腎機，杏泰代理Toray銷售了500台，依照Toray機台在台灣市佔率3成來推估，單是以去年大陸的市場規模來看，杏昌未來還有增加1100台的空間，而若中國市場因為中國醫改商機大幅擴大，假設2年內市場規模擴增到8000台水準，那麼以台灣市佔率推估，杏昌年銷售台數可望上看2400台，這個數字相當驚人，去年大陸上海杏泰對杏昌貢獻3213萬元新台幣的獲利，佔整體獲利比重達28.2%，每股EPS貢獻度達1.1元。今年第1季，上海杏泰貢獻杏昌獲利達738萬元新台幣，較去年同期約170萬元大幅成長334%，累計杏昌首季淨利已達3472萬元，年增率高達67.6%，EPS1.18元，第1季是傳統淡季，第2季即將進入傳統旺季，預期貢獻數字將明顯提高，而未來杏泰不只銷售洗腎機台具有大幅成長潛力，大陸人工腎臟的市場規模成長空間也相當有潛力。
人工腎臟方面，台灣市場一年約有600多萬支的量(不重覆)，大陸目前重覆使用情況嚴重，容易交叉感染，未來政府補助增加，重覆使用情況會改善，去年杏泰銷售15萬支，但因為中國洗腎院所都重覆使用人工腎臟，甚至每支使用高達12次，未來加強使用管制之後，若比照台灣不重覆使用，預估銷售輕易突破百萬支，(09年佳醫在台灣銷售180萬支人工腎臟，杏昌亦銷售1百多萬支) ，未來杏泰也會增加迴路管、藥水等耗材，杏泰的成長相當可期。
單是台灣市場目前1年就可以讓杏昌的EPS平均約維持3.5元水準，前年加入大陸市場後平均EPS約可多1元出來，近3年每年平均EPS可達4.5元上下，如今隨著中國醫改腳步的加快，中國市場佈局將進入快速回收階段，以中國洗腎市場至少比台灣大上10倍以上計算，杏昌業績未來爆發力將值得期待。法人預估杏昌上半年EPS可達2.5元左右，全年有機會上看6元，顯見大陸佈局效益已逐漸顯現，預期未來佈局大陸市場一旦進入快速收割期，杏昌業績可望出現跳躍式成長。
那麼相對目前股價本益比僅約12倍(用明、後年EPS估算更低)，且又含息3.2元，可扣抵稅率達34.44%，70元附近值得參與除息，以目前跨足大陸市場的生醫股或甚至通路股本益比至少20倍或甚至30倍起跳計算，那麼單純以15〜20倍本益比計算，杏昌合理股價都有90〜120元實力，尤其，杏昌目前股本僅2.93億元，在籌碼優勢下，一旦攻勢啟動長線或不排除挑戰去年掛牌新高130元。
就技術線型來看，80元以下的長期大底已形成，短、中、長天期均線糾結在63〜68元間，短線股價突破站穩所有均線反壓後，有機會展開大波段漲勢，下週四除息，短、中線的多頭走勢可期待。