游庭皓

輝達財報轉好後 半導體復甦期歸來？




游庭皓
·財經專家
2023年11月24日 週五 下午3:21



近期，輝達公布Q3財報，預估今年(2024財年)EPS將達9.48元，不過，輝達股價近500元，換算本益比高達50多倍，是否有估值泡沫的問題？
從財報面來看，本季度營收181.2億美元，同比增長206%，遠高於市場預期的171%，每股盈餘為4.02美元，同比增長593%，也遠高於分析師預期增長479%，最後是毛利率，高達75%，同比提升18.9個百分點，高於分析師預期的72.5%，也高於輝達指引區間72%到73%。
從數據上看，三季度表現可說是非常亮麗，不過，股價卻在財報公布後走跌，這是因為，輝達表示，資料中心部門兩成五的銷售額來自中國，受美國新 AI 禁令衝擊，預計本季來自中國業務將大幅下滑。
的確，失去中國半導體市場對輝達衝擊很大，也難以從其他地區彌補過來，不過，終端需求是不會改變的，這就好比華為前幾年受到科技禁令，銷售量大幅遞減，先進製程對中國出口也大幅削減，然而，換來的是蘋果手機在中國市場的高速增長，以及亞洲市場對美出口額的暴增。
所以，未來輝達在中國市場的損失，只是換一種方式存在。

輝達財報轉好後 半導體復甦期歸來？
所以，只要輝達仍保持GPU7成以上的市占，股價就有持續推升的動力，許多人認為，輝達基期仍高，本益比高達50倍，然而，按照投行的推估，明年本益比很快就會下滑，海通預估明年EPS將達22.1元，如果股價維持在500元不變，本益比到時僅剩下20多倍，基期將低於五大科技股。

輝達財報轉好後 半導體復甦期歸來？
這還是在景氣剛進入復甦期的概況，一旦景氣進入全面擴張，可能帶動更多估值的提升，根據Real Investment預估，明年標普500EPS將高達237元，如果以20倍本益比推估，達到4700點是非常有機會的。

輝達財報轉好後 半導體復甦期歸來？
事實上，即便許多投行仍擔心2024年，消費衰退的可能性，但從財報面看，企業衰退的隱憂逐步消失。根據DataTrek數據，標普500指數成份股，在財報電話會議上提到「衰退」的公司，數量全年都在下降，第三季度徘徊在11%左右，但遠低於2020年和2022年42%-46%的峰值。

輝達財報轉好後 半導體復甦期歸來？
企業的看法是有道理的，根據大摩報告，在整個半導體產業中，當前庫存天數已降到 113 天，相對於去年年底的148天，已經下滑23%，即便庫存水位仍高於2019年，至少確認半導體谷底期已過。

輝達財報轉好後 半導體復甦期歸來？

輝達財報轉好後 半導體復甦期歸來？
事實上，以三季度財報觀察，從最下游的記憶體、 PC 產業以及到中游的晶圓代工產業中，都可以看到庫存築底回溫的趨勢，少數復甦較為緩慢的是設備商，像是艾司摩爾、德州儀器，目前仍較為保守，說明當前半導體產業繼續呈現輪動式復甦。

輝達財報轉好後 半導體復甦期歸來？