鉅亨研報2023/07/04 15:43
繼蔚華科之後 先進封裝設備公司旭東接棒。(圖:shutterstock)


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趨勢分析永誠投顧股海大丈夫陳建誠本週財經大事蔚華科旭東
自從 6/7 開始幫大家追蹤蔚華科 (3055-TW)，市場也逐漸發現它的價值，股價蒸蒸日上。6/15 創高來到 44.2 後，短線上出現過熱疑慮，隨後休息了兩個禮拜，今 (4) 日股價於盤中再次發動，股價急拉近 9%，一度逼近漲停。觀察同領域的辛耘 (3583-TW)、弘塑 (3131-TW) 股價亦有拉出第二波起漲的態勢，辛耘尾盤更是強鎖漲停，顯現出 CoWos 先進封裝就是長多，未來的需求猛爆，台積電總裁魏哲家更直言從去年起，CoWoS 需求幾乎是雙倍成長，明年需求持續強勁，高階 AI 伺服器需採用的高階 AI 晶片，將推升 2023-2024 年高頻寬記憶體 (HBM) 的需求，並驅動先進封裝產能 2024 年將成長 3~4 成。業界指出，過去幾年 CoWoS 製程僅為小試身手，直到去年生成式 AI 發酵後，真正的殺手級應用出現，業者也相繼在今年投入，帶動 CoWoS 擴產需求，預期今年將是關鍵的一年。
那盤面上除了以上這幾檔 CoWos 很強，還有一家不為人知的隱藏版先進封裝設備公司，旭東 (4537-TW)，這家公司是興櫃股票，在 6/30 以前日均成交量不到 500，但卻在昨 (3) 天漲 30%，今 (4) 天再漲 10%，成交量也都爆出 1800 張以上大量。那為何這家公司股價可以一飛衝天？作為關鍵製程設備廠，旭東 (4537-TW) 去年大賺近半個股本，創新高，近期布局半導體先進封裝製程設備報捷，已出貨晶圓代工、封測及記憶體國際指標性大廠。受惠 AI 熱潮帶動先進封裝需求大增，旭東相關設備湧急單，看好下半年市場成長可期。旭東未揭露先進封裝機台客戶名稱，僅透露為國際指標性大廠。法人指出，AI 狂潮推升先進製程封裝產能需求大開，目前擁有先進封裝產能僅台積電、三星等晶圓代工大廠，以及日月光、Amkor 等一線封裝業者。展望 2023 年，旭東除看好現有的半導體產業應用設備銷售之外，更樂觀看待未來半導體先進封裝設備及檢、量、測設備需求，預期今年半導體設備業績將有機會穩步提升。
而去細查旭東的財報就會發現它其實被低估很久了，就因為他不如上市櫃公司有名，只是間興櫃公司。不過旭東真的很賺錢， 2020、2021 年 EPS 僅有不到 2 塊的他，在 2022 年繳出全年 4.84 元的佳績，獲利成長幅度更是高達 315.78%，這要是放在上市櫃公司，那麼股價真的是太便宜了。當然，去年旭東的每股營業利益其實只有 2.3 元，有一大部分是業外收益的浥注，才會讓公司全年 EPS 看起來成長數倍，不過對比 2021 年每股營業利益 1.59 元的 EPS，在本業上仍然有約 45% 的成長幅度，再加上 CoWos 先進封裝長期看好的趨勢下，旭東今年仍然有可能拉出驚人的成長幅度，假設旭東今年本業 EPS 能夠拉到 3 元，在不考慮業外損益的情況下，給定它成長股 20 倍的本益比，股價粗估可達 60 元，而 7/4 股價才 43 元，隱含漲幅約 40% 。未來旭東 EPS 若是能追趕上辛耘，則比價效應就會再進一步拉出來。

2022 比較	旭東	弘塑	辛耘	蔚華科
毛利率	36.63%	43.45%	37%	8.97%
營益率	6.72%	20.39%	12.57%	-21.74%
稅後淨利率	14.16%	14.37%	10.06%	12.54%
EPS	4.84	25.32	7.08	2.14