工商時報 【記者張志榮／台北報導】
兩大歐系券商港商德意志與瑞銀證券對資產龍頭股台肥（1722）看法大相逕庭！範圍從肥料本業到土地開發，前者將投資評等與目標價分別調升至「買進」與115.2元，後者則是將投資評等與目標價分別調降至「賣出」與92元。
外資圈sell side對台肥後市看法之所以分歧，最大關鍵還是在台灣房地產市場展望，在政府接連祭出「打房」政策後，連帶也會影響外資法人的看法，瑞銀證券就是最典型的例子。
台肥在美銀美林證券台灣投資論壇中針對土地開發業務表示，除了R13獲利開始認列，與華固（2548）共同開發的南港R4-1建案，因看好台北市房價持續走揚的趨勢，打算先建後售，至於R5，則會等到2011年下半年才會開始預售。此外，台肥表示，旗下有3塊（C2-C4）位於南港的商辦土地，未來打算投入400億元，將這些土地開發為辦公大樓、飯店、購物中心。
將台肥投資評等與目標價分別調升至「買進」與115.2元的德意志證券中小型股分析師甘清仁指出，資產升值（reflation）題材無疑仍是牽動台肥股價的最重要利多，因為土地資產就佔了台肥高達65％的淨資產價值（NAV）。
甘清仁認為，台灣房地產並沒有泡沫化疑慮，除非利率大幅調升或台股出現重挫，儘管房地產業氛圍因為政府出手打房而出現混沌走勢，但只要土地開發加速進行，台肥股價表現就可望優於大盤，現在只是先靜待利多題材發酵。
瑞銀證券的看法就截然不同了，由於R4-1不會如市場預期般在第1季開始預售，且其他住宅與商辦建案最快也要等到2011年下半年才會開始貢獻獲利，因此，獲利進度算是落後，將2009至2011年來自土地開發每股獲利預估值分別由2.2、2、2元調整為1.4、2.6、2.9元，投資評等與目標價分別調降至「賣出」與92元。
瑞銀證券表示，台灣房地產市場在兩岸簽訂ECFA後將循香港模式的心理預期下，價格漲至歷史新高，台灣房地產在ECFA簽訂後續漲機率不高，加上利率、政府政策、年底5都選舉看起來狀況均不明，下半年房價下修的機率頗高。