產業評析 　 2022/06/13

通膨風暴瀰漫全球，而美國最新公布非農就業人口增加39萬人，創去年4月以來最低增加人數，但遠優於市場預期的32.8萬。美國5個月失業率則持平於3.6%，處於50年低點。失業率降低也意味可放手讓聯準會升息，所以又有聯準會官員說要連續升息兩碼下去，看來年底可能要升到2.75至3%左右。再者，美國5年、7年及10年期公債殖利率1度又全面上揚登上3%，美股反彈就不如預期中強。

調升利率的利空一直籠罩今年股市，加拿大央行1日公布最新決策，基準利率調高兩碼至1.5%，是第2季以來第2次升息。澳洲央行5月才宣布11年來首次升息一碼至0.35%，7日又宣布升息2碼；接下來歐元區受5月份消費物價指數上升8.1%，再創新高。預估可能7月升息兩碼。

升息就是要壓制通膨，而取決最大因素就是能源價格(黃小玉價格已見回檔)，國際油價又來到120美元附近，距離今年高點130.5美元不遠，這還是在美國連續釋出戰備儲油及國際能源總署也跟進釋油一度壓抑油價，而後再回升。焦點在於歐洲決議降低對俄羅斯採購原油9成所致。而為壓抑油價，美國總統也將中東行，寄望促使OPEC增產石油，而在此之前為舒緩歐洲壓力，據傳美國將同意讓委內瑞拉石油運往歐洲。就看結果如何？由於夏季一向是出遊用油旺季，接下來進入冬天也需要能源，油價要下跌挑戰性將提高了！

大多數原物料、非鐵金屬價格在3月見到高點，回檔也有段空間，通膨壓力應該下降，但真正源頭必須油價降低才可，這也牽動到聯準會升息快慢速度，而影響股市。

美國11月期中選舉，通膨必須提前壓制，否則民主黨很難選。而為壓抑通膨，美國政府也有意選擇性降低中國產品關稅；再加碼則是拜登預計宣布豁免對東南亞4國(柬埔寨、馬來西亞、泰國和越南) 進口的太陽能電池片關稅且時程長達兩年。

美國外在國際政經變數以及公司發布展望預警增多，特別是德儀示警下半年類比晶片市況，除了反映該公司新廠產能開出，逐步滿足客戶需求之外，也代表成熟製程供給超緊繃的情況將結束。這對台積電(2330)或許影響不大，但對於2線廠可能產能鬆動，對於類比IC漲價缺貨潮也將告一段落。其實今年以來科技股修正相當大，單就指數而言，那指至7日收盤，今年累計下跌22.2%、費半21.6%，遠超過道瓊及標普累計下跌8至12%之間。美股4大指數經過近兩周反彈，正朝向季線推升，低檔月線逐漸走平，不宜跌破否則將再探低點。道瓊月線在32284點、標普在4022點、那指在11714點、費半在2957點。

美國正在升息打通膨；中國則在大力撒錢救經濟彌補封城後果，最激進的則是為因應新冠疫情，竟然對金融中心上海封城超過兩個月，浙江、廣東重要電子供應鏈城市乃至於天子腳下北京竟也封城，進出口經濟大亂，各大機構紛紛調降中國今年經濟成長率至4%以下，逼得總理李克強出來挽救經濟。

中國為拉抬全年經濟，6月以後勢必加大放錢救經濟力道，股市則領先反彈，深滬股市原本今年最低時各下跌31.8%及21.4%，至7日止累計今年下跌縮減為18.3%及10.9%。在全球受通膨所苦、股市下跌中，至少還有國家在救股市。

台灣原本預估今年經濟成長率超過4%，也難逃俄烏戰爭、中國封城以及通膨等灰天鵝影響，各機構接連下修GDP成長率至4%以下。惟去年整體上市櫃公司合計賺4.29兆元，今年配息超過2.2兆元，的確使台股低檔較有支撐，累計至7日止各下跌8.7%及14.2%，上市指數跌幅大約與道瓊相近，勝過那指及費半。進入6月後，各公司陸續開股東會、除息，相對股價低檔都較有支撐。不過半導體雜音變多，從德儀說法可以印證汽車晶片不太缺貨，而面板第一季就開始反轉，彩晶(6116)首季最先賠錢，驅動IC被砍價是必然，成熟製程鬆動難免，對於世界先進(5347)、力積電(6770)不是好消息。而下游代工五哥傳出庫存相當多，雖然電競及商用電腦需求上來，但整體要消化庫存可能需要一段時間，相關零組件公司就要小心。

這次在台股見到15616低點後反彈，但彈幅受限於美股及季線壓力而壓回，基本上這次反彈一度超過累計跌幅0.382位置，接下來應該向17100點反彈二分之一邁進。

外資6月以來賣超不到300億元，令人意外，最新統計，5月外資淨匯入約26.96億美元(約793億台幣)，而外資5月賣超台股約37億元，等於有7百多億元進入台灣未動。5月以後外資賣壓減少許多，竟然是有錢進來，不過也要這些資金進入股市才利台股持續反彈。在除息及開股東會下，加權指數16200點防線應屬強勢。在此情況下，業績能夠持續上升，股價相對較低及高息利股將成主角。

先前近兩年一直低迷的大立光(3008)法說會中指出，第2季在季節性因素、市場供需及零組件長短料因素影響下，4、5月營收都比3月下滑。但日前卻說6月受惠客戶端新機種挹注，營收將較5月回升，也將為第2季單月最強，替市場注入一劑強心劑，股價也脫離底部。