台灣DRAM產業報告
DRAM產業：邁能向更美好的榮景？
我們重新評估台灣DRAM產業
我們看好2010年DRAM產業概況，儘管3Q10可能會出現季節性短缺，但整體需求成長將高於供給。下列重大事件可望幫助DRAM價格在2010年成長：
1. 主流規格從DDR2轉至DDR3
2. 主流規格從 1Gb轉至 2Gb
3. PC需求強勁成長，以及由Windows 7掀起的換機潮
4. 全球經濟復甦
5. 大陸消費能力增強
6. 資本支出有限，故產能擴充亦有限
7. 爾必達和力晶、茂德和華邦合作以確保產能無虞
DRAM短期價格走勢
4Q和1Q一向為傳統淡季，但DRAM在4Q09的價格卻衝破淡季表現一路走強，短期內DRAM價格將維持4Q09之水準。目前主流技術從DDR2轉至DDR3，而DDR3價格亦保持強勁。在農曆新年後與下一從5月開始的DRAM旺季(美國企業往往在4月底進行結算，並規畫下年度IT支出，因此帶動從5月開始的DRAM旺季)到來之間，整體DRAM價格可能會短期修正15%-20% (DDR3因供不應求修正幅度可能較少)。南亞科和華亞科股價已從高點向下修正了約15%，我們認為股價已部分先行反應了DRAM價格在2-3月將呈走軟之預期心理。
投資目標
我們對DRAM產業的首選股為華亞科(3474 TT)和南亞科(2408 TT)，因為這兩家公司積極移轉至50nm製程，以進一步撙節成本和增加長期競爭力。我們對華亞科初次評等買進，目標價為33元(FY 10F帳面值的1.9倍)。對南亞科則評等增加持股，目標價為33.2元(即FY 10F帳面值的2.7倍)。兩家DRAM業者因擁有低成本競爭優勢而深具長期成長潛力。
瑞晶和力晶(5346 TT, 未評等)將跳過50nm製程，而是擬在2010年直接轉移至爾必達的45nm製程。若此舉成功，瑞晶和力晶將有機會再度取得長期競爭優勢，活躍在欣欣向榮的DRAM產業中。