台積電跌破600元》成為外資提款機 短線面臨修正壓力 靜待跌深反彈



李廷歡
2022年3月7日 週一 上午8:02·8 分鐘 (閱讀時間)



1月美國科技股大跌、2月遇到俄烏衝突，台積電股價跌破600元關卡，短線股價仍有修正壓力。（圖片來源／信傳媒編輯部）台積電可望跌深反彈或小創新高
因為上述第二點對電子業的分析也都適用在台積電身上，即使目前台積電受惠於HPC、5G、AI、雲端大數據、車用晶片需求強勁，但是也有重複下單的可能，加上PC及手機需求疲弱及下降的拖累也不是上述需求強勁補得上來的、以及2022~2023年全球總共30座晶圓廠開出將造成晶圓代工供給過剩的疑慮。

另外，台積電技術領先全球成為懷璧其罪，各國政府開始注意到一家公司影響全球晶片產業發展結構，上述總總因素都會壓抑台積電股價再往上大幅表現的可能。近期台積電股價跌深後可望出現反彈，也有可能在今年第一季或是第二季再小幅創新高，但是越接近2023年對台積電股價將會越不利，因為越接近2023年台積電股價將會被大量的晶圓廠產能開出而壓抑，且因需求不如預期及庫存調整將會更明顯，甚至2023年台積電股價不如現在也是很有可能，因而台股大盤高點受到台積電股價上漲而出現在今年上半年也是合理。
近期全球股市因俄烏地緣政治大幅修正，台積電及電子股股價陷入修正之際，台積電成為外資提款機勢必會壓低台股大盤指數，不過航運股已經有接棒護國神山的成為護國艦隊的架勢。
護國艦隊主升段行情
一、雖然2023及2024年有新船增加，但2020~2022年大缺船之際，幾乎沒有船公司會把舊船拿去拆掉，惟2023年大約有5~6%的船隻不符合減排碳必需要拆掉，另外還有8成船隻要符合減排碳，需要降速行駛。但目前船隻不僅沒有降速行駛，而且還因卸貨後快速衝回亞洲是用超速行駛，一來一往將會降低約3~5%運力，兩者合計將會降低10%運力，足以抵銷2023~2024年新船增加的運力。
二、塞船塞港情況恐怕2~3年內無解，尤其美國港口、碼頭、公路、鐵路等基礎設備不足及老舊幾乎為全球最差，非2~3年就可以擴建完畢；即使新增船隻加入，塞船只會更嚴重，就像高速公里堵車一樣，車子增加只會堵得更嚴重而已。
三、全球貨櫃碼頭工人及貨運卡車司機缺工嚴重，這樣的缺工也是無解；另外，待在海上的船員也是幾乎一年沒放假，也沒有新船員可以替換，也是大麻煩，更何況未來新船增加所需的船工也是很缺，也會限制船隻運力供給。
四、美國推行新的海事法，要船公司不得拒載美國貨，大家要留船在美國等待載美國貨，看起來是對美國農產品及其他產品的出口有利；但是留船在美國呆滯2~3週等貨及運貨，使得船隻又會多晚3~4週回到亞洲地區，運力也會大幅降低。
五、一場新冠肺炎疫情讓Just in Time零庫存的管理模式崩解，因庫存不足造成供應鏈斷鏈無法生產的窘境，將使全球廠商至少會多備5~10%以上的庫存一段時間；即使疫情消退，也會持續備一段時間的庫存（應該會觀察1年），不敢輕易降低，這部分就會讓今明兩年增加5~10%的運力需求。
六、預期2022年全球經濟復甦，對運輸的自然需求，加上電商需求持續增長，且因包裝體積大增，也都會對貨櫃航運需求增加。
七、目前美國庫存比仍在30幾年來新低位置，以往補庫存週期至少需要1.5~2.5年以上的時間才能建置完畢，預期美國補庫存還有一兩年的時間要補庫存啊！
上述第一到第四項都是限制未來全球貨櫃船供給不會大幅增加的主因，第五到第七項則是剛性需求非常強勁，也就是因為剛性需求太強造成供需失衡使得貨櫃航運業持續大好。我們認為2022年貨櫃航運供不應求，2022年貨櫃航運公司獲利會高於2021年，且2023年~2025年貨櫃航運也可能不會出現供給過剩，因而2023~2025年獲利也不會太差，會讓最近3~5年貨櫃航運業脫離景氣循環股。
運輸旺季即將來臨
我們認為看到貨櫃航運公司業績大幅成長之後，不僅近期就會有市場分析師開始認錯調高貨櫃航運公司今年稅後EPS，而且一大堆持股偏低的投資人及三大法人也將會開始認錯回補股票；大幅借券賣出及融券做空的投資人也會開始回補空單，不然的話，恐怕接下來就會上演一場大軋空手及空單的好戲了。