沒有華為的日子 外資再降評聯發科
工商時報 簡威瑟 2020.08.26
聯發科技股份有限公司在1997年5月成立於新竹科學工業園區，為聯華電子自多媒體部門分出來的子公司。2001年於臺灣證券交易所正式掛牌上市。2002年躋身全球十大IC設計公司。2003年起先後在在中國大陸、美國、印度和新加坡等地成立子公司。2009年聯華電子出清聯發科技全部持股。聯發科技初期主要產品為CD-ROM晶片組。連年榮獲科學工業園區創新產品獎、以及第9屆經濟部產業科技發展獎之卓越成就獎。2000年起投入無線通訊基頻與射頻晶片研發，2003年投入數位電視與液晶電視控制晶片研發。2009年聯發科技與美國通訊大廠高通共同宣布簽訂專利協定、與傲世通科技簽署戰略合作備忘錄，合作發展中國自主規格TD-SCDMA。圖／摘自維基百科


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美國升級華為禁令後，外資圈近期輪番下修聯發科財務預期，繼瑞信、野村、瑞銀證券之後，摩根士丹利、凱基投顧也啟動財務預期下修，尤其凱基把推測合理股價由1025元降至715元，下修幅度三成、直接棄守聯發科晉升千金觀點，「沒有華為的日子」對聯發科影響持續發酵。
摩根士丹利半導體產業分析師詹家鴻在美方升級禁令後，向聯發科進行進一步確認得知，聯發科將持續向華為供貨到9月14日寬限期截止日，也已經向美方遞出許可申請。不過，美國會否或何時給予聯發科出貨許可，都是未定數，一旦沒能取得許可，聯發科出貨華為晶片量將自9/14之後歸零。
詹家鴻說，華為擁大陸智慧機市場半數市占，在全球也有15％市占率，在新禁令之前，大摩原本預期華為將占聯發科2021年營收二成比重，然在最新的5G智慧機出貨模型中，研判因聯發科在其他品牌中的訂單分額，不像在華為中來得高，2021年5G系統級晶片（SoC）整體出貨恐短少4千萬套。
考慮到單位售價受到侵蝕的速度加快，大摩研判，聯發科2021年每股純益將比原先估計短少10元（先前估計是短少6～7元），不過，大摩也強調，聯發科獲利動能依然不俗，經過股價修正，具投資吸引力，雖將推測合理股價由880大砍至690元，還是維持「優於大盤」投資評等。

凱基投顧半導體產業分析師陳佳儀指出，聯發科是華為最主要智慧機SoC供應商，基於美國新禁令，預期聯發科第四季5G晶片出貨將受衝擊，縱使第三季動能續強，假設聯發科不再出貨給華為，第四季營收可能季減8.7％；同時，下修聯發科第四季、2021年獲利。
基於華為新禁令影響，預期聯發科需要幾個月時間爭取其他客戶新專案，凱基將聯發科5G SoC於2021年出貨量由1.7億顆，下修至1.42億顆。賦予的推測合理股價方面，除因下修獲利預期，另將本益比由2021～2022年預估每股純益的25倍、降至20倍，得出715元的新期望值。
所幸，受惠於電視、在家辦公、聯網需求維持強勁，陳佳儀認為，聯發科的非智慧型手機業務可望穩健成長至第四季，抵銷智慧機業務不確定性影響。

摩根聯發科凱基投顧