◆投資建議
力成2Q09獲利優於預期，而2H09在DRAM市場需求可望逐季走升而Flash主要客戶Toshiba的委外比重提升下，DRAM與Flash的出貨將可逐季成長，且在DDR3出貨比重亦可望逐季提升下，力成的營收與獲利亦可望逐季成長。預估2009年營收YoY-3.92%，EPS 7.11元。
2009年為記憶體產業最差的時間，2010年情況可望改善，預估力成2010的營收將可成長16%，在DDR3佔出貨比重提升下，預估獲利可成長23.3%，EPS 8.76元。
力成轉進DDR3的封測進度優於同業，且營收與獲利趨勢向上，投資建議為買進，目標價為2010年PER 13X。
◆營運分析
◇2Q09獲利優於預期，淨利QoQ+26.1%
力成自結2Q09營收71.08億元，QoQ+18.21%，YoY-7.63%，產能利用率提升與DDR3顆粒比重提升下，毛利率由1Q09的19.35%拉升至21.6%，優於預估的19.84%，費用2.58億元低於1Q09的2.68億元，亦較預期佳，營業利益率由1Q09的14.88%拉升至17.96%，稅後淨利10.41億元，QoQ+26.1%，優於預估的9.3億元，EPS 1.65元。
◇2H09營收與獲利可望逐季成長，而DDR3佔出貨比重提升可推升毛利率
DRAM的需求仍疲弱，但在供給受到控制的情況下，近期DRAM報價在季節性旺季可穩定走升，其中DDR3由於供給較少，價格較強，而力成主要客戶Elpida亦積極轉進DDR3(表一)，力成的DDR3佔整體DRAM產出品重將可在09/2009達到30%，而12/2009達到50%，由於DDR3的測試時間較DD2長約10~20%，加上DDR3的pin腳數較DDR2多，因而所需金線亦多於DDR2，因此DDR3的封測ASP約可較DDR2高10%~20%，DDR3出貨比重提升將對力成的毛利率有正面影響。
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由於DDR3成長動能強，力成在2009年底之前還會增加5台高速測試機台，月產能可達9,000萬~1億顆，顯示力成對2H09的展望樂觀。在DRAM與Flash出貨可逐季成長下，力成3Q09與4Q09的營收亦可望逐季成長。
在DRAM的季節性旺季需求成長與Flash的主要客戶Toshiba產能利用率拉升，且委外比重上升之下，力成對3Q09營收樂觀，目前公司訂單能見度到10/2009，以公司目前接單情況，預估3Q09營收80.52億元，QoQ+13.28%，YoY+0.47%，由於封裝產能利用率可由2Q09的85%提升至3Q09的90%以上，而測試產能利用率可由2Q09的70%~80%拉升至3Q09的85%以上，加上DDR3在09/2009時佔DRAM出貨比重的30%，預估毛利率可上升至22.01%，稅後淨利12.22億元，QoQ+17.4%，EPS 1.94元。
4Q09的DRAM市場需求將可持續提升，其中NB新機推出下，DDR3需求持續成長，且由於DDR3的供給不足，DDR3價格仍可向上，另外因DDR3價格佳，部分廠商可能將DDR2產能轉做DDR3，因此DDR2的價格亦可望獲得支撐。另外在Toshiba的Flash訂單在4Q09仍可望持續成長，預期4Q09的單月營收可達2.3億元以上，預估4Q09營收87.93億元，QoQ+9.2%，其中DDR3在12/2009的出貨比重可望提升至DRAM出貨的50%，預估毛利率為22.52%，稅後淨利63.08億元，EPS 2.21元。
預估2009年營收299.68億元，YoY-3.92%，毛利率21.53%，稅後淨利44.83億元，YoY-31.5%，EPS 7.11元。
◇獲利預估
2010年記憶體市場需求可望較2009年成長，且力成主要客戶Elpida的5Xnm製程比重提升，單一晶圓產出將可較原來的65nm製程成長50%，在Elpida出貨成長帶動下，預估力成2010年營收347.47億元，YoY+15.95%，在DDR3比重持續提升下，毛利率可拉升至22.97%，稅後淨利55.28億元，YoY+23.3%，EPS 8.76元。
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