工商時報【陳品橋】
今年1月陸股呈現下跌走勢，滬深300指數跌幅達到21.04％，但在交易所掛牌連結陸股表現的單日正向2倍ETF（滬深2X，00637L）成交量大幅增加，日均成交量達到約15萬張。
反觀傳統的寶滬深ETF（0061），雖然日均成交量有1.1萬張，但與滬深2X ETF相較有著明顯的落差；甚至在盤中時段，滬深2X ETF會出現小幅溢價，顯示國內投資人對於陸股的熱情與正面看法，採取逢低進場買進持有策略大有人在。
個人認為，觀察中國股市的長期走勢，無論從總體經濟、政策釋放、滬深300指數目前點位以及本益比角度觀察，都是抱持著正面的看法。但是短期受到國際市場下跌以及中國放緩的經濟數據，陸股呈現區間震盪走勢機率較高。
在此趨勢下，對於陸股ETF的投資策略，應考慮持有投資型ETF（如寶滬深ETF），並靈活運用槓桿反向型ETF（如滬深2X與滬深反）為宜。
為何如此建議？因為槓反型ETF所追蹤標的指數具有「每日重設」特性。所謂「每日重設」，是讓槓桿指數「每日」漲跌幅為原型指數的+2倍，反向指數「每日」漲跌幅為原型指數的-1倍；也就是說，槓桿與反向指數的報酬表現是每天看的。
但若時間拉長，彼此之間就不是+2倍與-1倍的關係了。舉例來說，若原型指數第1日上漲10％，第2日上漲10％，則該指數累積報酬率為+21％。若以投資直覺反應，槓桿指數這兩日的累積漲幅應為原型指數的兩倍，即+42％，但實際上，槓桿指數在這兩日分別上漲20％，則累積報酬率應為+44％，而非投資直覺上的+42％。
同理，若以投資直覺反應，反向指數這兩日的累積跌幅應為原型指數的-1倍，即-21％，但實際上，反向指數這兩日分別下跌10％，則累積報酬率應為-19％，而非投資直覺上的-21％。
看到這裡，各位可能會發現所舉的例子，槓桿指數與反向指數的報酬表現會比投資直覺來得好，應該更適合投資。但要注意的是，這是建立在連續上漲的情境下所舉的例子。舉另外一個例子，假設原型指數第1日上漲25％，第2日下跌20％，則該指數累積報酬率為0。
若以投資直覺反應，槓桿指數這兩日的累積報酬率應為0，但實際上，槓桿指數在這兩日分別為上漲50％與下跌40％，且累積報酬為-10％，而非投資直覺上的0。
同理，若以投資直覺反應，反向指數這兩日的累積報酬率應為0，但實際上，反向指數這兩日分別為下跌25％與上漲20％，且累積報酬率為-10％，而非投資直覺上的0。從此例可發現，如果市場呈現大幅度波動，槓桿指數與反向指數的報酬表現會比投資直覺來得差。
觀察去年陸股指數表現，滬深300指數（即原型指數）全年表現呈現5.58％的正報酬，但滬深300單日正向兩倍指數（即槓桿指數）下跌4.68％，滬深300單日反向100一倍指數（即反向指數）下跌18.50％，槓桿指數與反向指數的報酬表現比投資直覺來得差。主要原因在於陸股去年呈現上半年上漲，下半年下跌的大幅度波動走勢所致。
這不是只有陸股才會發生的事，槓桿指數與反向指數「每日重設」的特性，在市場呈現大幅度波動時產生明顯的衝擊。而對長期看好中國市場的投資人而言，買陸股相關ETF目的就是要參與中國景氣長期看好的潛力，避免短期因素所導致的股市波動。
如果長期持有槓反ETF，很容易遇到股市的大幅度波動而造成了反效果，在此要再次提醒陸股投資人，應透過投資型ETF進行長期投資持有；若短期想要進行資產的增益與避險，可靈活運用槓反型ETF進行搭配，以達到短線保護長線的投資策略。