基金觀點／新興債市 投資好機會
2015-10-27經濟日報 記者張瀞文整理
投資人對新興市場過度悲觀，反而產生數十年難得的投資機會。我趁低檔加碼墨西哥、馬來西亞等超貶貨幣，持續放空美國公債、歐元及日圓。
身為富蘭克林坦伯頓全球債券基金的經理人，我在2008年金融海嘯肆虐時，這檔基金逆勢大漲10%，這是台灣人最愛的一檔全球債券型基金，目前基金的規模已接近290億美元，在同型基金高居第一，規模是第二名的三倍以上。
以引進台灣的基金來說，同時還操盤富蘭克林坦伯頓新興國家固定收益基金、富蘭克林坦伯頓全球債券總報酬基金、富蘭克林坦伯頓亞洲債券基金。這檔新興國家固定收益基金同樣是國內投資人最愛的新興市場債券基金。
投資人擔心美國聯邦準備理事會（Fed）升息與中國經濟衰退，造成今年夏天全球股債匯市動盪，新興市場修正尤其劇烈，我認為這是數十年難得的投資機會。
現在市場多預期Fed到明年才會升息，最近透過全球連線發布季展望時表示，Fed動作已有些落後，因為現在不是經濟衰退，也沒有雙位數的失業率，而是充分就業且經濟成長率接近3%。Fed拖得愈久，市場疑慮愈多。至於對中國的憂慮，我認為，雖然中國部分產業仍有產能過剩問題，但房價已從底部反彈，也有一些刺激政策出爐。此外，服務部門和消費的發展正向，有助低階製造業的勞工移轉至服務業，因此並沒有失業的問題，也不是硬著陸。由於市場誤解，反而讓我有投資信心。
新興市場不是單一資產類別，許多評論只會評估說整個新興市場是多頭或空頭市場。確實有些高度脆弱國家如委內瑞拉、俄羅斯、南非等，有的對能源依賴度高，有的政治不確定，有的是政策管理不善問題，我會避開這些市場。
不過，有些市場如墨西哥、馬來西亞、印尼等，目前狀況已遠比金融海嘯或亞洲金融風暴時好，但資產價格卻比過去危機時要廉價。
我在危機時投資愛爾蘭，已經開始退場，因為愛爾蘭長天期債券殖利率已低到接近1%。我增加遭逢極度壓力的市場如墨西哥，已經是我的團隊的最大持債部位之一，同時也增加在馬來西亞及南韓的部位。
彈性貨幣操作向來是我的強項，我採取多、空兼具的配置策略。例如，在全球債券基金、新興國家固定收益基金、全球債券總報酬基金中，我都有放空歐元的部位。
預期美國公債殖利率將上揚，今年初即增加放空美國公債比重，也增加放空歐元和新增放空澳幣部位。我認為，過去30年投資人可輕易於殖利率下跌時獲利，但未來五年，應該要設法於殖利率上升時獲利。
（作者是富蘭克林坦伯頓全球宏觀投資團隊投資長）