操盤心法－抗跌補跌 短底浮現
2015-08-25 01:58工商時報林成蔭
盤勢分析:
金融海嘯再現？美股泡沫破裂？陸股跌落深淵？總統大選政黨輪替？台灣景氣進入黑暗期？股市像自由落體般的下跌，股票已經成為燙手山芋，投資人爭先恐後的拋售持股，企業價值被拋在腦後，台股，何處何時是底部？
從宏觀的角度分析，近20年台股走勢，共有6次明顯多頭行情，三次來到萬點，分別是1997年的10，256點；2000年的10，393點；2015年的10，014點；另外兩次是2007年的9，859點；2011年的9，220點，而2004年最高到7，135點幅度比較小可先忽略，其當時財經環境各有不同。
如果以多頭行情修正的首次落底低點（即技術分析的A波回檔），當時的景氣強度區分，今年應與2000年、2011年類似，景氣對策燈號出現代表低迷的藍燈；而1997年與2008年則是綠燈連續下滑後變成藍燈，股市終究還是反映基本面。
以同樣條件觀察資金寬鬆程度，今年的利率與2011年類似，各大行庫的1年期定存平均利率約在1.19～1.38％左右的水準；而1997年各大行庫1年期定存利率在6％、2000年在5％、2008年在2.62％，後都調降利率。
以政治角度觀察，2000、2008年都是總統大選，2011和今年（均為隔年1月就是總統大選），也就是說20年中有5次高點反轉，其中有4次接近總統大選，連原先忽略的2004年也是總統大選，政局動盪的確有可能影響台股。
然則，股市並非天天跌或是一路崩盤，即使是跌勢最為兇猛的2000年網路泡沫，2008年的金融海嘯，台股指數都曾經在跌勢中止穩跌深反彈，如果資金充沛景氣好轉，股市可再創新高，2011年便是一例，因此，找出何處才是第一波止跌點為目前重心。
企業價值雖然常被遺忘而超漲超跌，但終必反應，股價淨值比（P/B值）是可以參考的數字。 在2000年指數由10，393點在10個月的時間殺到4，555點止跌出現中級反彈，當時的股價淨值比是1.39倍淨值比，這個數據為近20年6次牛市結束後，最低的A波止跌點股價淨值比，其餘均在P/B值1.5倍之前見底彈升。本次股價淨值比1.5倍約在8，300點，1.39倍約在7，200點，昨（24）日大盤最低點7，203點已經十分接近。
唯一和近20年大環境不同的是欠缺本土大戶逢低回補買盤，證所稅和富人稅的實施，資金外流明顯，9月份立法院將修法，應是轉機。
操作建議：
從保守的角度出發，本波牛市應已結束。但觀諸歷史，如果熊市降臨，即是20年來最慘烈的崩跌，A波止跌點有可能逐漸浮現，爾後展開中級反彈，時間可能長達2～4個月。
由於反彈主流股還不明顯，指數型ETF是首要可以考慮對象，至少，反彈時，指數不會缺席；不過，先前提過抗跌的美股或股價在相對高檔的紡織、鞋類股，可能在本波跌勢末段補跌，周一已見此跡象。
另外，日月光出手斥資352億公開收購競爭對手矽品股權，此一收購價溢價34％每股45元超過矽品2倍淨值，這將會給各企業大股東一定的啟示，具有一定技術門檻，在產業中也有一定市占率的公司，如果市值偏低，低利率時代，隨時有雄厚資金進行收購戰，此一題材應是反彈要角。