「低 !」「新低 !」「最低 !」最近常看到類似的字眼出現在媒體，搭配頻頻探底的股市指數，感覺特別驚悚。
以最新公布的國民經濟信心為例，這是國泰金控自2010年3月起所做的調查，可以了解一般民眾對景氣、房市、就業、加薪、消費等面向的樂觀程度。在股市部分，有54.7％的民眾預期未來半年台股是下跌的趨勢，樂觀指數降至-38.8，創調查以來最悲觀的程度，數字雖難看但不意外。
這項調查也顯示，民眾想將存款、現金轉進股市的態度，連續三個月負值，逾三成以上受訪者寧可保留現金，是32個月來投資意願最低的一次，民眾心情只能用「悲觀」兩個字來形容。
本欄曾經提及，從基本面、技術面、籌碼面、心理面四個角度來分析台股，出現「四大皆空」的現象。目前看來，股市的確受到壞消息嚴重衝擊，指數頻頻創新低，何處是底，眾說紛紜。
原設定用以觀察何時落底的四大利空翻多訊號，第一項為外銷接單。根據經濟部統計處剛公布的7月外銷訂單，接單金額約363億美元，年減5%，年增率連四月下滑，預估8月訂單也不樂觀，全年難逃負成長，此一基本面的先行指標，並未符合翻多要求。
接下來觀察的重點，為月底登場的景氣對策燈號，是否脫離藍燈，以及領先指標會否不再下滑，可做為基本面底部判斷參考。
景氣比預期疲軟，是台股跌破股價淨值比1.5倍後尚未出現明顯反彈的主因，正所謂「價值浮現，動能未出」，欠缺經濟成長的支撐，加上國際金融市場紛紛回檔，台股進入超跌段。不過，觀諸歷史，即使大環境再惡劣，跌深也終必有反彈，2008年金融海嘯前，台股由9，859點下探7，384點後，曾反彈到9，309點才再破底，目前技術面浮現原定的指標背離訊號，但已經到10年線，長線的資金可能被證所稅調整的聲音吸引回籠。
還有，中央銀行公布2015年第2季國際收支概況，經常帳順差達165.5億美元，但金融帳淨流出153億美元，已經是連續20季淨流出，累計流出金額2，047.1億美元，換算新台幣約6.36兆元，此一數字驚人。
資金不足對股市來說，就像人類貧血，動不動就可能昏倒一樣，台股也是腳軟無力，支撐大局還是得看外資何時回籠。
過去一周歐美股市也連續大跌，本波下殺到底是多頭行情的中段回檔，還是牛市結束後的熊市開始？如果為前者，仍是多方掌控，則先進國家股市的急挫可以視為「補跌」，類似台股在末跌段時，大立光或台積電等績優股常出現長黑動搖多頭最後信心，真正底部就在此刻浮現；如果熊市已經降臨，國際股市恐陷入向下比價循環，調整不是三五天結束，得特別小心並趁反彈減碼。
多空動向如何，可以從三項指標分析 : VIX指數（投資人恐慌指數），回到15以下，方為美股穩住跡象；金價，近期強勢應為股市撤出的避險買盤轉進，因此何時回軟代表資金可能重回股市；美國10年期公債殖利率，連續走低意味著投資人轉趨保守，此一數據何時不再走低，亦可列入追蹤。
（作者是財子學堂副總經理林成蔭）