20080813-拜訪報告-英華達(3367)-投資評等「區間操作」
英華達(3367)拜訪報告
2008.8.13
研 究 員：許世朋
Ø 英華達為英業達集團旗下之一子公司(持股44.2%)，專注於消費性電子產品的研發與製造，以08年營收區分，iPod佔英華達營收比重最高(39%)，其次為PND(20%)。
Ø 兆豐國際預估英華達08Q3合併營收為189億元，QOQ-2%，08Q4在iPod、PND與手機進入出貨旺季的挹注下，預估合併營收QOQ+32%至250億元，預估英華達08年合併營收為827億元，YOY-11%，稅後淨利為24.4億元，YOY-25%，EPS為4.77元。
Ø 展望09年由於主要產品iPod由於未來將持續增加HDD容量，以滿足MP3 power user的需求，預估需求可望恢復成長。在PND與手機方面，TomTom與Palm 09年皆有新機種出貨，而英華達替其代工的one與Centro皆為低價產品，預估09年出貨量亦將持續成長，兆豐國際預估英華達09年合併營收為934億元，YOY+13%，稅後淨利為29.8億元，YOY+22%，EPS為5.81元。
Ø 以08年EPS計算，目前英華達PER約為10倍，雖低於12至14倍左右的歷史高點，由於合併營收在9月方會有較大的成長動能，兆豐國際認為短期英華達股價上漲動能有限，需至08Q3末股價才有機會發動較大的漲幅。兆豐國際給予英華達「區間操作」的投資評等，6個月目標價為57.2元(12X 08(F)PER)，潛在上漲空間約為14%。
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