期指價差 市場心理指標
【經濟日報╱元大期貨研究部提供】 2009.05.15 03:10 am
正逆價差期貨因為反應市場對於行情未來的期望，所以與現貨價格會存在差異，在術語上我們將現貨減去期貨價格的差值稱為基差(Basis)，當期貨價格小於現貨價格，也就一般俗稱的逆價差，反之，當期貨價格大於現貨價格，則稱期貨呈現正價差。
理論上，由於現貨具有持有成本，因此期貨價格應該大於現貨價格，不過實務上因為市場存在預期心態或是過度悲觀、樂觀，價差並不一定會符合理論價值。
正因為價差變化會反應出市場多空心態的變化，因此常成為交易人參考的指標，就台灣市場而言，主要參考對象為台指期、電子期、金融期及非金電期指價差變化，不過新加坡的摩台指因為與台股相關性極高，是外資主要運用在避險及投機的標的之一，較為反應外資對台股後市的看法，因此摩台指的正、逆價差變化也是市場關注焦點。
就台指期過去歷史紀錄來看，以收盤結算價格作為基準，正價差最大的點數出現在1998年11月30日，高達235.78點(3.29%)；而逆價差最高為-332.87點(-7.62%)，出現在2008年10月27日，這都反應出當時市場對後市看法是極度的樂觀或是悲觀。
不過就平均值來看，台指期價差均值為-1.6點，有81%以上的交易日價差落在正負1%之間，因此當市場出現極端的價差情況，並不一定代表行情會持續順勢發展。
若觀察2008年10月27日，台指期當天收跌停4,034點，但隔天收盤反彈至4,316點，到11月5日盤中甚至已經來到5,000點以上。而1998年11月30日台指期當天收盤7,413點，之後行情走低，12月14日已跌破7,000點，顯示市場極度恐懼或樂觀的時候，或許行情已經醞釀轉折。
要研判趨勢，正逆價差變化還需要與其他指標一起搭配判斷。
逆價差也經常成為法人套利的對象，只要潛在套利空間大於策略操作成本便有利可圖。舉例來說，當台指期出現大幅度逆價差，可在期貨市場作多、在現貨市場作空鎖住價差空間。
但實務上因為無法直接買進加權指數現貨，因此常以相關性極高的現貨來代替，例如台灣50，以放空台灣50、作多台指期來進行套利，當價差收斂的時候便將部位同時沖銷獲利了結。正由於存在套利機制，因此極端的價差情況通常不會出現太久，經過一段時間後價差還是會收斂。
綜合以上，期指價差可作為觀察市場心理變化的指標之一，不過必須與其他指標一起搭配來看才較為完整，當市場存在極端正、逆價差時，也需要留意行情是否會出現轉折。
【2009/05/14 經濟日報】@ http://udn.com/