2015-06-07 03:56:09台新投顧總經理 莊明書
繼4月底、5月初，歐、美公債殖利率大彈後，上周歐美公債市場再因通縮疑慮減緩，殖利率出現第二波大幅彈升走勢。6月2、3日兩天，德國10年債殖利率收盤大彈共33個基本點，至0.88%；美國10年債殖利率也大彈18個基本點，至2.36%。歐債過去負利率的不合理現象，再次出現修正走勢。
目前國際各種金融商品，受各國量化寬鬆（QE）與降息之影響，價格長期上漲後已到極致，且長時間未出現明顯修正。在獲利成長未能進一步擴張的情況下，未來上漲空間極小，但下檔風險卻不斷提高。
特別是歐美公債這種保守型的投資工具出現大跌，其所引發的外溢效果，已間接導致財務評價相當貴的歐美股市，近日出現明顯回檔現象。
當然國際股市回跌，除了受債市大跌影響外，希臘違約風險持續困擾市場，以及美國5月就業報告即將公布的不確定因素，同時壓抑潛在的買盤。
歐美股市雖位處希臘可能違約與債市大跌的震央，但其回檔幅度尚稱溫和。意外的是，台股在國內並無重大利空的環境下，跌幅卻遠甚於國際股市。6月4日台股意外重挫2.2%，直抵年線支撐，也許國際利空因素只是催化劑，更重要的是政府對台股的相關政策與產業景氣，已無法進一步支撐股市上漲。
由於台股周四放量大跌，技術面已明顯轉弱，即使暫時守住年線，也須調整一段時間才有機會進一步上攻。未來上攻的關鍵是須找到下一波能帶領大盤的主流類股，不幸的是，各產業景氣卻乏善可陳。
不僅台股如此，歐美股同樣找不到主流產業。S&P500指數僅靠併購題材與類股快速輪漲，維持指數高檔不墜，但年初至今僅小漲約1%。歐股自今年4月見高，各類股同樣快速輪動，缺乏主流，目前僅靠QE資金維繫熱度。
一旦歐美股出現如公債市場恐慌性的殺盤，可預期的跌幅將相當可觀。這也是台股的系統性風險所在。
至於未來兩周，有兩項重要的國際事件可能影響全球金融市場。
首先為6月9日，MSCI將宣布是否將A股納入相關指數權重中。當然全球投資人的調查意見是主要決定因素，其中投資資金能否自由進出中國是關鍵所在。
然而競爭對手富時（FTSE）日前已宣布編制兩個暫時性指數將A股納入，初期權重為5%。試想一個基金經理人根據已納入A股的標竿指數（Benchmark Index）進行被動式操作，另一個卻沒有，若處於多頭的中國股市持續上攻，根據沒有納入A股的標竿指數進行被動式操作的基金經理人，其績效會落後多少，壓力可想而知。MSCI若不立即跟進FTSE，未來商機可能受到影響。
因此，在FTSE已納入A股的壓力下，MSCI此次宣布將A股納入指數權重的可能性，也許已進一步提高。
另外，6月16日～17日將召開聯邦公開市場操作委員會（FOMC）決策會議（結果將於台北時間6月18日凌晨2時公布），此次升息的機率趨近於零，但市場觀察重點在於會後聲明是否提供進一步線索，藉此判斷Fed到底將於9月或12月首次升息？投資人也應留意美股對此事件反應。
最後，台股年線雖暫獲支撐，但未來是否失守，關鍵因素不在國內，外在環境的影響也許更大。