2015-01-25 經濟日報 彭博專欄
柏席茨基（Leonid Bershidsky）
美國避險基金經理人達里歐日前在達弗斯指出，蓄意貶抑幣值以彌補經濟效率不彰之說「不是禮貌的話題」。他有點跟不上時事。世界領導人愈來愈堂而皇之地公開談論壓低匯率的計畫。
義大利總理倫齊就告訴華爾街日報，他的「夢想」是歐元貶到與美元平價。義大利出口最近成長，2014年1月至11月平均達到332億歐元（374億美元），比2013年同期水準高1.7%，但義國勞工生產力只有美國水準的72.8%，倫齊希望歐洲央行（ECB）推出量化寬鬆（QE）有助弭平差距。
難怪「匯率戰」一詞已成為主流論述的一部分，不再是「末日博士」羅比尼所謂引發股市恐慌的事件。在達弗斯，高盛總裁柯恩表示，打從兩年前日本首相安倍晉三的政策開始壓抑日圓匯率以來，全球就陷入匯率戰。之後歐洲感受到壓力，也開始貶抑歐元。現在又輪到日本發球，而美國只靜觀其變，因為此刻僅美元在漲，其他國家都在設法讓國幣貶值。直到最近，瑞士才加入美國的行列。


柯恩對貨幣競貶的觀點大致可從經濟數據得到印證。日本出口在2011年與2012年下滑，但2013年開始隨安倍經濟學促貶日圓而勁揚。歐元區出口呈現停滯，則反映ECB遲疑推出更多刺激措施。
彭博相關加權指數顯示，今年來美元對一籃子已開發國貨幣升值2.83%，日圓升值4.77%。歐元貶幅達4.88%，而ECB的QE 計畫還沒開始呢。光是談談QE，就讓歐洲出口商變得更有競爭力。
根據經濟學人雜誌2015年1月的大麥克指數，用麥當勞漢堡在各國的售價作為購買力平價（PPP）指標，現在歐元的幣值相較於美元已被低估，不同於去年7月指數顯示歐元被高估。當然，這個指標未必可靠，但確實令人好奇，ECB加碼寬鬆會不會矯枉過正。歐洲出口競爭力或許會因此改善，卻可能付出通膨的代價。2013年安倍經濟學強力出擊時，美國財政部曾公開表達對日本發動匯率戰的憂慮，呼籲日本信守在七大工業國與20國集團峰會承諾，藉促進內需提振經濟，避免貨幣競貶。如今，歐洲為改善競爭力而採取行動，美國政府卻顯得一派輕鬆，隻字未提世界領導人之間避免匯率戰的君子協定。
沒錯，美國若要維持目前的快速成長步調，有必要撐起全球需求。然而，美國如果對ECB計畫的規模泰然自若，很可能誤判情勢。倘若歐元果真跌向與美元平價，歐洲製造商會因美國成長而占便宜，美國製造商在歐洲卻會失去競爭力。
（作者Leonid Bershidsky是彭博專欄作家／）