【鉅亨網編譯郭照青．綜合舊金山外電】 商品泡沫破滅，卻又可能再起。
其實，原油，黃金，玉米與其他商品過去一個月的 跌勢，可能只是過去一年意外漲勢後的回檔走勢。
長期而言，隨著有限資源--如原油--日益耗竭，預 期價格將再上漲。
但是先看看今年夏季發生了什麼事。在幾年的績優 投資表現後，過去幾周，商品價格卻又遭逢了近世以來 的最大跌幅。
原油價格在過去一年裡，大漲了一倍，近來卻又自 每桶147美元高點，大跌了約30美元，或略高於20%。黃 金於3月每盎司猶高於1000美元，現在卻跌破了900美元 。農產品價格今年春季大漲，還發出了全球飢荒的警訊 ，現在則已連跌了數周。
的確，這是供需法則發揮了效用。但是這與一般分 析師的供需觀點又大異其趣。就以原油為例，過去幾個 月，供給並未有明顯改變。中國與印度--二大天然資源 需求大胃王--並未停止進口。然而價格卻下跌了20%。
每個人似乎都將原因指向美國人開車減少，而美國 部份地區的汽油價格接近每加侖5美元，則是導致開車 減少的主因。但是，過去一年裡，汽油價格上漲一倍， 原因並非開車增加。
供需因素總是解釋商品市場走勢最方便的一項理由 ，而且待罪羔羊也總是不缺，如中國，印度，中東動盪 ，開著大車的美國人等，不一而足。
但是推動這波漲勢的真正供需因素，其實是指投資 的供給，而非商品的供給，需求則是指投資人的買盤， 而非消費者的買盤。
與匯市，債市與股市相較，這些都只是小型市場， 連原油市場也不例外。熱錢可輕易推動這些市場。過去 三年間，流入商品基金的熱錢增加了十倍，也推高了價 格。一如1990年代末期，流入科技股的資金推升了股價 一般。
甚至連主權財富基金--即所謂的華爾街救星--也買 進了商品基金，推升商品價格。而這些商品正是由他們 政府所賣出的。
儘管影響每項商品的基本面因素並不相同，但是近 來原油，黃金，玉米等商品的走勢卻有同步的傾向。唯 一的例外下它們全都反應美元的走勢。
現在就看看當熱錢湧向了商品，發生了什麼事情。 上個月，非商業性投資人--即投機客--的原油空頭倉位 ，17個月來首度多過多頭倉位。當然，原油於7月份每 桶大跌了16美元。
由熱錢動向研判，原油價格可能進一步下跌，因為 選擇權合約顯示，預期原油下跌的資金，多過預期原油 反彈的資金。
投資人會說，推動價格走勢的因素，不在基本面的 供需，而是預期的供需改變。這也正是市場投機的基礎 。
無論熱錢是操控市場與否，其實這波商品榮景，一 如華爾街每一波的亮麗走勢，當一邊的走勢過了頭，熱 錢的鐘擺便會擺向另外一邊，至少暫時會如此。
回檔過後，商品價格仍將出現漲勢，華爾街也終將 自信用緊縮的壓力中復甦。