本帖最後由 45歲就退休 於 14-04-15 16:03 編輯
轉述:陶冬，瑞信董事總經理、亞洲區首席經濟分析師
美國科技股和生物科技股遭到抛售，主導了市場情緒，恐慌指數VIX上周跳漲21點。其實上周宏觀資料並不特別差，事件發展更屬正面。聯儲三月份的會議紀要顯示，耶倫的“六個月左右”言論純屬失言，美國貨幣當局的加息路線圖，依然取決於經濟發展。希臘成功地在違約後首次發債；中國宣佈允許滬港股市相互交易。然而，資金湧出科技股，導致NASDAQ連跌三周，破4000點，單周跌幅爲2012年6月以來最大。歐洲股市承接美國弱勢，下挫2.9％，資金重回德國債市。日本股市是上周最大的輸家，資金對安倍經濟學的進程感到失望，同時估計日本銀行不再推大規模QE的聲音漸高，日經指數暴跌7.3%，日元轉強。美元下跌，石油和商品價格略強，黃金價格再攀三個月的高位。
希臘成功地在市場發行20億歐元的五年期國債，利率5%。這是希臘違約之後首次在市場集資，其超額認購程度和最終發行價格的確好過預期。5%的利率相比過去4年希臘債的利率十分低，但是多數正常國家的國債利率更低，投資者對希臘債的熱情，折射著QE時代超低收益率環境下的無奈。其實，歐洲退休基金等國債主力買家，並沒有怎麽吸納希債，追逐希臘國債的更多是需要短期表現的基金，尤其是對沖基金。希臘的基本面有改善，但是今天債務GDP比率仍達175%，其債務問題仍未出危險期。發債當日，希臘爆發大規模反緊縮示威，該國的政治局勢並不穩定，這個債券價格對於投資者來講，筆者認爲是過高的。這個發債利率相對於歐洲救援資金2%的利率，對於希臘也是偏貴的，利率差意味著希臘每次支付利息多付出的成本足夠建一間學校的。但是薩馬拉絲政府此時發債是想作一個宣示，振奮國內情緒，爭取政治資本，同時在國際上多一點迴旋餘地，在政治上這是合算的。
筆者上周與日元先生榊原英資同台演說。我們均認爲日元急貶的時期已經結束，但是對安倍經濟學的評價卻是南轅北轍。榊原認爲安倍的經濟措施取得漂亮的成績，“上半年增長率有4%，下半年還有刺激措施出臺，全年2-3%的增長速度是肯定的”，“美國和日本在引領全球復蘇”。筆者認爲，病人被推入急救室時已無生命迹象，強心針後出現生命迹象並不代表病人已經恢復，指著桌上的強心針和興奮劑說這些打下去他可以跑馬拉松更屬荒謬。日本經濟的確在GDP增長上有復蘇的迹象，但是基本上拜政策刺激所賜。由於人口老化和生產線外移，企業對長期投資並不熱心，對爲員工加工資依然十分抗拒。儘管今年70大企業有1.7%的基本工資上調，但是這和企業盈利上升50%根本不成比例，而且計入通脹和消費稅上調，家庭實際購買力在下降。安倍政府可以搞出更多刺激方案（其長期負面影響另論），但是它在扭轉企業投資信心和家庭消費信心上基本失敗。
本周焦點在中國GDP和美國股市，尤其是美國科企的盈利能力。聯儲褐皮書這次對經濟的描述應該更正面積極一些。美國零售資料受汽車銷售的提振料大幅上揚，工業生産增長轉強，新屋動工從受氣候因素壓抑的超低水平回升，三月通脹繼續偏弱。在歐洲，EA的工業生産反彈。英國的失業率預計會回落到7%，小時工資上升。英國CPI預計降至1.5%，創2009年後新低。在亞洲，日本信心指數增2點，與消費稅上升前的提前消費有關。中國第一季度GDP增長估計爲7.3%。
以上觀點僅爲個人對市場的看法，並非任何投資勸誘或建議