本帖最後由 j263636 於 13-10-11 15:41 編輯
越南TPP發威 南紡飆完換誰飆？

【週】 10月1日美國政府關門，道瓊指數從歷史高點15709點回檔至14773點，回檔超過6％，10年期公債殖利率由高點2.98％跌落到最低2.62％，弔詭的是美國政府破產，公債殖利率理應大幅飆升，但這次反而走跌，顯示市場並不擔心美國財政懸崖破產問題。熱錢回留，10月3日外資大買170億，今年第2大買超金額，台幣一度創下29.29年初以來新高價位，相關主流將由紡織、資產、金融領軍，盤勢挑戰年初高點8439指日可待，尤其在TPP加持下，越南紡織概念儒鴻(1476)已經出現300元價位，群羊效應正要開始，讀者千萬把握。
「跨太平洋戰略經濟伙伴關係協議」TPP 2015年生效 東協貿易暢行無阻
「跨太平洋戰略經濟伙伴關係協議」簡稱TPP，2005年由新加坡、紐西蘭、智利及汶萊等國家發起，主張環太平洋周遭地區國家得共同享有自由貿易等協定，2008年美國加入後，逐漸主導TPP架構協議成型，另澳洲、祕魯、越南、馬來西亞、加拿大、墨西哥及今年初加入的日本，也完整建構起環太平洋自由貿易區，目前成員國共有12個國家，貢獻全球經濟體GDP 40％份額。
和其他自由貿易協定比較，TPP具有更高度開放、較為全面性質，不排除任何國家加入，除貿易服務開放外，還包含金融、智慧財產權、專利權、環保、勞工移動等全面自由化協議，會員國之間農工產品享有大部分零關稅等貿易優勢，因此目前台灣、韓國、菲律賓等亞太地區國家也極力爭取加入。目前以美國為首的TPP協議，對中國的加入存在檯面下的歧見，但不論將來發展如何，TPP與中國為首的「東協加六」將帶動亞太、東協，成為未來全球貿易最暢行無阻的區域。



TPP加持 越南經濟值得期待
越南自2008年金融海嘯後每年均維持5％以上的GDP成長，今年在新興國家經濟小幅降溫下，越南國家財政監督委員會仍預估會有5.5％的GDP成長，加上通貨膨漲也控制在6.5％通膨內，有趨緩的現象，是未來東協最值得留意國家之一。而「TPP協議」生效與「東協加六」對越南經濟而言，將帶來正面經濟挹注，加上與目前中國相比，越南勞工成本僅為中國一半，加上充沛年輕的勞力，也使外資逐漸由中國轉向越南設廠。
2015年生效的「TPP協議」將是新的里程碑，會員國中美國即為越南出口第1大國，據越南統計局統計，2012年越南出口淨額達1146億美元，占比17％，加計日本等區域，越南將3成以上的出口金額享有優惠租稅。而其中輸美最大比重就是來自於紡織與成衣、鞋類⋯等，各占38％、11％，這2項產品現行平均稅率為17.3％及14.3％，待2015年屆時生效後將降為免關稅，國內布局越南的成衣上下游廠、製鞋廠將有極大想像空間。今年上半年越南紡織出口金額已達78.9億美元，較去年同期成長15.39％，成長非常迅速。
越南出口成衣「原產地認定」規則有利台紡織廠
關稅壁壘一直是國際貿易中相當著重課題，尤其是在全面開放的自由貿易協定下，基於保護主義，各國皆有歧見需協調化解。TPP在成衣出口部分，對於原產地認定有2方意見，一方是越南主張「從裁縫之後」的產地認證，意指只要最後於越南本地製作成成衣，不論其他紡織副原料如紗線、布疋來自於何處，即可享有輸出會員國免關稅。
若以此認定，越南將從中國等非TPP成員國進口便宜副原料，再製成成品銷往美國等市場。對美國紡織業將是重大威脅，乃因美國本身為棉紡副產品出口大國，若開放非成員國供料，將導致美國紡織勞工失業率拉高，這是歐巴馬不樂見的。因此美國對產地主張「從紡紗之後」，對原產地認定較為嚴格，包含成衣副材料紗線、布疋到最後的成品，都必須於TPP會員國內生產才享有免關稅。
雖然越南為全球第7大成衣出口國，但其實仰賴的是密集勞力加工，加上本身基礎建設電力設備等依然不全然完善，上游加工絲、紗線等產能自己率能不足，對於80％的紡織副原料依然仰賴進口，如此若依照美國「從紡紗之後」之主張，越南出口成衣大部分將無法享受免關稅優惠。因此，若成衣廠欲享有輸美零關稅，就必須採用當地或是TPP會員國生產之布料，在越南掌握中上游紡紗、織布的相關公司，就顯得十足珍貴。
聚陽攜手南紡 越南紡織副材料貨源珍貴
本刊1038期P.19曾經深入分析南紡(1440)，當時股價僅在16元上下，如今已漲到23.8元近3年新高，如今雖然漲過一波，但逢拉回依然值得布局。10月3日聚陽(1477)投資2.7億買下南紡越南子公司旗下南方紡織50％股權，南紡連續5天從18.15元大漲到23.8元，漲幅逾30％。南方紡織究竟有何魅力呢？
前段提及，到越南設立成衣廠不難，難的是取得當地生產的紡織副原料，南方紡織為短纖布及染整、印整一貫廠，為少數於越南擁有中上游布局的廠商。除短纖布外，目前也逐漸提高長纖布比重(長纖關稅30％將降為0關稅)，擴大提供紡纖副原料布局，在聚陽大量訂單挹注下，明年業績將有機會成長5成以上，2017年產能預計由目前每月80萬斤擴增至120萬斤，擴增5成。聚陽獲得此供料後，產品產地認證將達免關稅標準，2017年越南產能也將從現行20萬打擴增至60萬打，足足增加3倍之多。在TPP持續發酵下，長線聚陽、南紡、儒鴻(1476)、年興(1451)、銘旺實(4432)等紡織族群值得讀者特別留意。
台塑集團布局深 福懋中上游供應鏈搶手
台塑集團布局越南頗深，除台化(1326)、南亞(1303)合資成立的台灣興業，提供當地聚脂纖維外，最值得留意的還是在福懋興業(1434)，其為少數當地具備從上游紗線到織布、染整一條龍紡織廠，位於越南隆安、同奈2廠占整體45％以上產能，目前規劃並持續朝向高毛利機能布擴產，今年在Nike、Adidas、Puma衝刺高端機能布帶動下，紡織部門營收較去年成長20％以上，目前產能利用率已達8成以上。未來隨越南當地中上游副原料更為珍貴下，福懋產品訂價能力將更具優勢，對毛利率將有正面挹注，預估全年EPS 1.6元水準，明年有機會挑戰2元，目前股價淨值比僅1.2倍，且股價低檔整理許久具籌碼優勢，值得讀者追蹤。