Q1財報充滿戲劇性的大變化 數字固然重要，但邏輯不容忽視
今年是上市櫃公司實施IFRS第1年，依規定第1季財報最遲要在該季結束後45天內公佈，也就是5月15日前公告完畢。雖然說季報反映公司過去績效，但假使「一切」前提不變情況下，很容易讓市場對於第2、3季充滿想像，如觸控IC設計廠禾瑞亞(3556)，4月初才遭到義隆電(2458)控告侵害專利技術，但股價跌幅有限，沒想到公佈第1季稅後EPS 2.2元，超乎市場想像，股價跳空連拉2根漲停，主要是合併毛利率較去年第4季跳升11.2％，達到歷史新高61.08％，帶動整體獲利提升，光是首季獲利已達去年全年94％，法人紛紛上修全年獲利預估，堪稱首季財報驚艷股。
財報公佈往往一翻兩瞪眼，獲利低於預期，股價反應也相當激烈，如工具機股王上銀(2049)，自結第1季稅後EPS僅0.81元，13日開盤沒多久即被打到跌停，檢視綜合損益表不難發現營收明顯下滑，雖然毛利率上揚至34.95％，但營業費用率也飆高至27.99％，遠比去年平均14∼17％來得高，是不是因為日圓貶值導致競爭加劇，值得密切觀察。所以我們在解讀損益表時，不能只看最後一欄的基本每股盈餘，對於公司獲利來自本業還是業外，來自匯兌還是低價庫存，都要具有一定程度認知，才不至於表錯情、會錯意，誤入「踩雷團」，如果能搭配資產負債表、現金流量表做判定，資訊收集將更為完善。
本業看門道 業外湊熱鬧
實施IFRS後，財報公告以合併報表為主，目的在於凸顯公司或集團整體營運及獲利能力，避免一些內部交易導致營收虛胖等現象，而另外一個值得關心的是本業與非本業的比重，簡單定義「本業比」：本業比＝營業利益／稅前盈餘。
藉由上述指標，簡單區分公司獲利來源，將列在本期週刊體檢表中，供投資人參考，其中本業獲利但業外虧損，本業比將超過100％；若本業呈現虧損，則本業比以「–」符號表示之。
企業貴在「永續經營」，如果非本業貢獻主要獲利，無論一次性或非一次性，總是缺點踏實感，如友達集團旗下LED廠隆達(3698)，雖然5月6日公告首季EPS 0.92元，創下掛牌單季新高，但是隔天股價卻開高走低，觀察其獲利主要來自認列合併威力盟負商譽利益，挹注整體業外收益至5.4億，本業部分反而由盈轉虧0.5億，低於市場預期，即使公司釋出第2季展望樂觀，法人手中持股先砍再說，能說市場不理性？解讀獲利來源同時，還得留意「淨利歸屬於母公司業主」這項會計科目，才能確保最後獲利能夠回流母公司，不被其他權益稀釋獲利。不過有些公司成立已久，「控股化」在所難免，如塑化股龍頭臺塑(1301)，第1季本業僅佔稅前盈餘僅9.55％，但稅後淨利55億完全歸屬臺塑本身，推測大部分子公司持股比例不到100％，透過交叉持股方式，還是能讓獲利流回母公司，即所謂「肥水不落外人田」。
低價庫存與匯兌利益
回頭檢視第1季上市櫃公司營運，可說是精采絕倫，不但因為DRAM報價大漲，DRAM股各個鹹魚翻身，又有日圓狂貶襲擊，受惠股、受害股兩樣情。其實從財報數字中就可略知一二，如國內DRAM模組大廠威剛(3260)，首季營業收入淨額76.4億，季增6.25％，但營業成本不增反降，且營業費用維持一定水準，低價庫存帶動營業利益大增，由去年第4季的2.4億，跳升到今年第1季的8億，每股盈餘也增加至3.2元，不過股價早已提前反應，從3月初的36∼37元，大漲到4月最高的59.7元。
去年底日本首相安倍上任，祭出無限印鈔買公債，試圖壓低匯價救出口，迄今日圓狂貶24％，與日企直接競爭廠商影響最大，如韓系車廠、家電，國內受害股則包括上銀等工具機，董座也不避諱跳出來抨擊央行決策。受惠股可分為2個層面探討，一是購料成本降低，如IC載板景碩(3189)，關鍵原料多從日本進口，有助毛利率提升；二是匯兌收益，如機殼大廠可成(2474)，因為進口日本CNC機台與原料鋁錠，手中握有龐大日圓債務，光是第1季就認列14億元兌換利益，大幅挹注業外收益。
無論匯率升貶或低價庫存利益，多與報價波動息息相關，但未來價格走勢難以預測，選股上更需謹慎因應。