亮麗第一季 非判斷第二季的根據 -- 投資的難點
2011/04/01 04:38 鉅亨網 編譯郭照青 綜合外電
第一季的美國股市，成就遠遠超乎尋常。
自新年以來至周三收盤為止，道瓊工業平均指數大漲了6.7%。這幾乎是該指數於1890年代末期上市以來，所有各季平均漲幅1.8%的四倍，該報酬率優於所有單一季度中的71%。
道瓊過去三個月的漲幅，等同是年報酬率達到近30%。
這表現的確不錯。
而且，這波漲勢還是緊隨在創記錄的多頭走勢之後，這就更讓人驚嘆了。
美國股市是否還能維持這股力道呢？
如果即將結束第一季的這股強勢，能夠增加第二季上漲的機會--亦即股市動能能夠持續，那該有多好。
不幸的是，歷史數據並未能對這股浪漫的想法，提供統計上的支撐。分析師在將1896年道瓊指數創立以來的季度報酬率輸入電腦統計軟體後，再根據統計學常用的95%的正確率才能決定一種型態屬真實的原則，並未發現到上一季強勢能夠延續到下一季的證據。
如果擔憂均值迴歸(regression to the mean)現象此時可能出現，其實似嫌多慮。因為統計結果顯示，格外強勁的一季，其後並不必然緊隨著平凡或者糟糕的一季。
另一方面，如果天真以為第一季的強勢，應能嘉惠至第二季，那麼無疑也遭這項統計分析潑了冷水。
由於股市第一季的表現，甚少可供用於判斷下一季走勢，某些投資人或許因而感到失望，其實這種現象反倒值得慶幸。因為這意味股市極具效率，任何時間的價位均是反應當時的資訊。
如果股市下一季的報酬率，與前一季的表現有關，那麼這個股市便會產生非必要且不健康的動盪。
一個合理有效率的股市，總是根據預期未來報酬率決定走勢，而不包含歷史數據，這才讓人較為安心。