2025-09-18 12:14:16 陳怡潔 發佈
美國聯準會(Fed)如預期宣布降息一碼，在啟動降息循環過程中，黃金是否仍能保持吸引力？渣打銀行今(18)日表示，在美元貶值、財政、貨幣與地緣政治等多重因素推動下，黃金突破了長達四個月的盤整區間，進入了前所未有的新高領域；展望黃金後市，渣打預期黃金將維持「高檔盤旋」的走勢，技術支撐位在 3,500 美元，阻力位則在 3,760 美元附近，並將任何價格回檔都視為評估「逢低布局」的機會。

渣打銀行北亞區首席投資總監鄭子豐表示，最近，黃金成功突破了長達四個月的盤整區間，並比預期更早地突破了每盎司 3,500 美元的目標價。渣打認為，未來在財政、貨幣、地緣政治和匯率等多重因素的推動下，黃金價格將可能延續「高檔盤旋」(higher for longer) 的走勢。

黃金為何突破新高？鄭子豐分析，黃金大漲並不令人意外，但近期突破新高的關鍵原因卻值得探討。儘管市場普遍長期看好黃金，主要基於地緣政治與貿易的擔憂，但黃金價格卻已經盤整了好幾個月。直到八月底，聯準會主席鮑威爾在傑克森霍爾會議上發表了偏鴿派的演說，緊接著美國就業數據又出現疲軟跡象，黃金才開始發力。與此同時，受高通膨和風險溢價疑慮影響，美國長期公債殖利率試圖走高。

鄭子豐進一步指出，殖利率曲線陡峭化成為黃金上漲的推手；七大工業國 (G7) 的 30 年期公債殖利率飆升，顯示出債券市場正在對成熟市場的財政紀律提出嚴峻質疑。儘管聯準會降息預期升高，壓低了短期殖利率，但有鑑於公共債務不斷攀升，市場現在要求持有長期政府公債需要更高的補償，也就是所謂的「風險溢價」(risk premium)。為了因應殖利率曲線陡峭化，許多投資人正在縮短其債券投資組合的存續期間。這種對財政政策信心的動搖，再加上市場對聯準會獨立性的質疑，都對美元前景造成壓力，也加強了渣打從年初以來就建議多元化資產配置、不應只持有美元的看法。

另外，鄭子豐表示，黃金 ETF (交易所買賣基金) 的資金在八月份重新呈現淨流入，主要來自美國和歐洲投資人。這顯示出，成熟市場的投資人為了因應前述的財政與停滯性通膨擔憂，正積極配置避險資產。

鄭子豐也指出，新興市場有望成為下一波成長動能；值得注意的是，以中國為首的新興市場在8月出現黃金ETF資金淨流出；總體而言，中國黃金需求的疲軟，與金價急升，以及資金轉向當月表現亮眼的中國股市有關：而隨著傳統節慶季節即將到來，預期來自印度和中國的需求將會重新復甦。

鄭子豐並表示，中國人民銀行 (PBoC) 預期將成為支撐中國黃金需求的另一根堅實支柱。無論價格如何，人行已經連續九個月持續增持黃金。黃金在人行總儲備中僅佔 6.7%，與許多成熟市場央行超過 70% 的黃金儲備比例相比，仍有很大的成長空間。

鄭子豐總結，除了財政、停滯性通膨和政策擔憂之外，也不能低估持續升高的地緣政治風險，像是川普未能結束俄烏戰爭，同時又持續為貿易帶來不確定性。因此，渣打預期黃金將維持「高檔盤旋」的走勢，並將任何價格回檔都視為評估「逢低布局」的機會，技術支撐位在 3,500 美元，阻力位則在 3,760 美元附近。渣打也相對看好上市金礦類股的表現；隨著黃金價格前景看好，以及市場對金礦類股的興趣增加，將有助於提高這些公司的獲利前景並推升評價面。