先探投資週刊 │ 2008-10-24文／林寶珠
截至十月十六日為止，全球金融機構因受信貸風暴衝擊，累計認列虧損金額已高達五八八○億美元。由於銀行骨牌效應般的倒閉，使大眾信心嚴重不足，不僅造成信用市場日趨緊縮，嚴峻的情況甚至蔓延到消費、投資與就業市場，顯示由金融風暴所衍生的信心危機，影響層面已擴及其他部門，拖累全球景氣面臨無可避免的下滑處境。
為了促進金融市場流動性，並挽回投資人信心，以美國為首的六國央行，史無前例於二○○八年十月八日共同聯手降息兩碼。在此之後則有南韓、冰島與挪威跟進，其中冰島更是一次降息十四碼，以挽救其岌岌可危的金融體系；而擁有金磚四國之稱的巴西、俄羅斯、中國與印度，也透過降低存款準備率，讓市場資金更為寬鬆。乍看之下，最近一波的降息行動背後的意義，主要訴求為挽救岌岌可危的市場信心；然而，不可忽略多國政府降息不僅提供短期的紓困，也是為了達成刺激經濟之效。
各國央行攜手救市 降息循環起動
環顧歷史經驗，每當景氣循環由頂峰向下滑落時，降息機制也隨之啟動，這是因為在政府可運用的金融市場調控工具中，貨幣政策本來就具有舉足輕重的地位。由於從美國房市與信用市場所引起的危機，在過去半年內持續擴及各經濟體，使主要國家經濟衰退疑慮升高，連帶讓新興國家經濟成長力道隨之放緩，故預期未來各國利率都還有下調空間，對全球債市形成強力支撐。
全球景氣確實放緩 支撐債市升溫
美國的經濟數據已出現全面下滑的情形，九月份美國零售銷售萎縮一．二％，不僅是一九九二年以來第一次連續三個月呈現負成長，也創下三年來最大減幅。因民間消費占美國整體GDP約七成，一旦消費力道持續減弱，將拖累美國經濟成長。
除美歐經濟下滑外，全球經濟也無法置身事外，根據國際貨幣基金組織十月份公佈的世界經濟展望報告，二○○八年全球經濟成長率預估值自四．一％下修至三．九％，二○○九年則由三．七％下調至三．○％。觀察自一九九○年以來的歷史經驗，在全球經濟成長率低於三％的各年度中，環球債券平均報酬率為一○．八五％。由於全球債券指數在經濟成長表現不佳的年度中皆會上漲，加上估計二○○九年經濟成長率將下滑至三％，故可預期此波債市的多頭，至少還有一年以上的行情可走。
股市震盪且經濟停滯 環債投資好時機
象徵投資人恐慌情緒指標的VIX指數，已於十月十一日突破七○的歷史新高，代表投資人預期未來股市波動性仍將加劇，反映市場已逐漸邁入非理性的拋售階段，為未來股市表現平添變數，就現在的情況判斷，股市是否將繼續破底，以及需要多長的時間完成築底仍不明朗。反之，債券市場因受惠於通膨疑慮消解，加上全球經濟發展停滯，以及各國降息循環啟動等因素支撐，可望拉出長紅表現。因此，與其現在進入股市試圖摸底，投資人更應該選擇進入各項利多訊號皆獲得確立的債券市場。
本文詳情及圖表請見《先探投資週刊》1488期
◎焦點新聞：Q3科技法說會 佳音少
◎黃啟乙專欄：現金是王？就看怎麼用
◎焦點議題：國內金融版圖即將大重整
◎焦點議題：旅遊業恐爆倒閉潮
◎基金導航：金融海嘯來襲 全球債市現榮景