2024/12/09 05:30  
川普拿下總統大選，也者握參眾兩，可望放寬監管、利商政策、通膨減緩和利率調降等，預期股價表現將轉佳。（美聯社）
■黃忠雄
2024年來到尾聲，展望2025年隨著川普上任，新一波的紅色浪潮會對美國經濟、通膨及貨幣政策帶來什麼影響？股債市投資機會在哪裡？


總經：成長高於趨勢的一年

2025年的經濟前景因川普意外的大獲全勝而重塑。他不僅拿下總統大選，參眾兩院也以共和黨為多數，意味著經濟政策可能會大幅改變。
不過，用意在於影響國內生產模式的產業政策可望延續，無論是透過擴大政府支出和投資、稅務政策、貿易政策、放寬監管或是其他方式來實現。若通膨能夠受控，而我們認為是可以的，央行便可暫時不干預，允許經濟以略高於正常的速度運行。這樣的環境將有利於美國GDP成長高於趨勢，也可以帶動其他國家的經濟增長。
股市：投資機會多元，遠遠不只美股7雄
由於放寬監管、利商政策、通膨減緩和利率調降等利多因素，預期更廣泛的企業盈餘增長和股價表現將轉佳，風險性資產尤其是美國小型企業的前景樂觀。此外，金融、工業、能源等週期性產業，以及價值型股票的表現也有機會開始追上超大型科技股。雖然人工智慧的資本支出大增，可能會使科技產業承壓，但其好處將逐漸在整體經濟中顯現，這意味著美國股市的表現可望擴大。
美國以外市場方面，若新的關稅政策考慮更周全，加上美元走強和中國的刺激措施，日本可能受益，而歐洲可能因能源價格下降而獲得額外提振。儘管美元強勢可能對新興市場構成壓力，但我們預期將不會帶來重大挑戰。
另外值得留意的是，即使我們成功避免通膨加速，資本成本仍將處於高位。投資人需權衡減稅和放寬監管的好處與可能上升的長期融資成本。因此，雖然我們對今年底持樂觀態度，但認為2025年股市表現分歧情況會更加顯著，主動管理將變得至關重要。
債市：不再緊盯聯準會，焦點轉向財政政策
過去兩年多以來，通膨數據和主要央行的對策主宰了債券市場。我們認為明年通膨應能免於再次升溫，而各國央行將安定於爭論中性利率的例行公事中。
展望2025年，債券市場的焦點將從通膨和聯準會轉向財政政策對經濟增長的影響。而隨著市場關注財政，債市波動性將從短天期債券移向長天期債券。我們認為赤字的問題可能會在2025年後期以至2026年開始浮現，短期內該風險仍可控。
此外，固定收益投資人還需關注的是2017年減稅法案中的扣除額變化對市政債券的影響。該法案的扣減上限將於2025年底到期，預計川普政府將允許其到期，這可能會對市政債券帶來負面影響。最後，併購規範放寬和收購熱潮將有助於支撐非投資級債和貸款市場中信評較低的公司。（作者為路博邁投信總經理黃忠雄）