2024/08/19 05:30  
全球股在8月初經歷一場震盪，主因是日本央行在7月31日升息。日圓升值成為這輪股市拋售潮的觸發點，進而引發全球市場的連鎖反應。（彭博）
■黃忠雄
8月初，全球股市經歷了一場震盪，若要為這次的股市拋售歸納最重要的催化因素，我們認為並不是美國就業數據、聯準會（Fed）政策或大型科技股的財報，而是日本央行在7月31日的升息決定。
日本央行的這次政策調整，突然刺激了長期疲軟的日圓匯率，兌美元匯價在過去一個月內飆升約10%。日圓升值成為這輪股市拋售潮的觸發點，進而引發全球市場的連鎖反應。
日本股市跌幅最大的是近幾個月來表現強勁的股票，當中包括最近因投資人看好升息而表現亮麗的金融股，可見這次下跌是源於技術性因素多過基本面因素。另一個表現不濟的產業是大型科技股，並拖累美股跟著下挫。過去18個月來，日圓匯率與美國納斯達克指數幾乎呈現同步走勢。
為何日本是這次跌市的震央？
升息25個基點，對其他國家可能沒什麼，但對日本來說這是個大事件。尤其是日本央行暗示未來可能會進一步升息、以及該國的通膨率在30多年來首次穩定在2%以上之時。
日圓長期以來是全球利差交易最具代表性的融資貨幣。由於日本通膨率自1990年代以來持續徘徊於接近零的水準，因此日圓一直是融資成本最低和最穩定的主要貨幣。
然而，這個時代可能即將終結。隨著融資成本和風險上升，投資者對於股票和其他風險較高的資產將變得更加謹慎，特別是對大型及超大型科技股、和其他投機性強且以利差交易貨幣融資的槓桿資產，如比特幣和新興市場貨幣等。
美國經濟衰退的疑慮
不過，這次拋售並非完全由日圓融資利差交易平倉或日圓利率和波動性上升的技術性因素導致。日本央行升息正好適逢美國一些主要企業公布財報，而財報顯示超大型科技股的利潤增長可能已到上限。此外，這些企業正在大舉投資人工智慧，進一步增加了成本。
這次拋售潮並不是因為市場基於美國經濟衰退的預期而重新定價。最新公布的美國就業數據雖然表現不佳，但未達到令人擔憂的地步。此外，亞特蘭大聯儲銀行的預測顯示，第三季經濟仍有所成長。就算經濟可能軟著陸，也只是經濟活動放緩，而不是陷入停滯。
投資機會
因此，不認為現在是時候避開股市，反而是重新審視投資策略的好機會。當前的市場震盪給投資人三個重要提醒：首先，對大型科技股及其在主要基準指數中的主導地位保持謹慎；其次，人工智慧的發展可能需要科技公司投入大量資本和研發支出，以大幅降低的前期成本推動其他產業。最後，投資人應該擴大和多樣化投資組合，以應對市場波動。
大型利差交易不會在一夜之間平倉，投資者應該將這一點、以及政治和貨幣政策轉型納入可能導致未來幾月波動性升高的因素中。然而，當這些動態蔓延到市場的其他領域時，我們應把它們視為潛在的投資機會，而不是焦慮的來源。
（作者為路博邁投信總經理）