維多利亞港股筆記／免費連鎖店 別想得太美好
【經濟日報╱王雅媛】 2010.08.29 03:18 am
近日有一間業務為直銷的上市公司公布了2010年全年業績，因為業務是去年10月才注入上市公司的，因此它全年港幣2億元的盈利只是反映了半年的時間，它真正一年的盈利應為大約港幣4億元左右。
當時的收購公司是以發可換股債券去完成的，如果包括了可換股債券的股數，公司市值已超過了100億元，本益比達25倍。
在財務報表中，最吸引我注目的字眼是「免費連鎖店」。集團聲稱盈利向好的其中一個主要原因是來源自「免費連鎖店」數目的增加。什麼是「免費連鎖店」，集團在財務報表中沒有解釋。
於是Victoria便開始在網上尋找「免費連鎖店」的資料，看見網上有廣告打著近乎零成本、零風險經營的口號去招攬會員。公司採用了一套獨特的方式去經營這些所謂的「免費連鎖店」。
首先當一些客人在這些店購物時，店員會遊說他們成為「業務主任」。什麼是「業務主任」？就是類似會員之類，每次買東西都可以儲分數。其實這種吸引客人再次光顧的做法很多地方都有，不足為奇。
不過它最特別的地方是，如果購物積分儲到了一個地步後，你的會員地位便可以由「業務主任」升級成為「店長」。「店長」擁有的權利就是通過產品知識考試及交十多萬元按金（押金）後，便可申請開鋪做「老闆」；而開店的租金、裝修、入貨費用等均由這間上市公司負責。聽上去十分吸引，不過這個世界上真的有零風險生意嗎？
我認為，這種獨特的經營方式的巧妙之處在於，它把經營風險重新包裝了。如果「店長」想「免費連鎖店」能夠繼續生存下去，我相信「免費連鎖店」的成績一定要符合某種要求，而這個要求則是以營業額或者你介紹了多少人成為「業務主任」而定。
因此，當「免費連鎖店」沒有生意時，很多「老闆」就會選擇自己買貨或者利用自己身邊的人脈來支持公司。假設過了一段時間後，「免費連鎖店」還是經營不下去，要關門。沒有錯，對於「店長」來說，他們的確是在租金、裝修、入貨等上沒有蝕過任何錢。
但是那個時候，他可能在經營的過程中已經被遊說了用十多萬元去購買了一大堆貨品來支持公司。實際上誰付了這間「免費連鎖店」的大部份支出？還不是這些「店長」。
（作者任職申銀萬國證券，負責港股經紀業務，在2007年2月中港模擬投資比賽拿下冠軍）
【2010/08/29 經濟日報】@ http://udn.com/