個股分析：庫存去化落底＋高階鏈條比重提升，桂盟(5306)明年營運重返成長
2023/11/28 13:05 財訊快報／記者陳浩寧報導
在自行車庫存持續去化下，新車訂單大幅減少，使得今年以來零組件廠營收衰退幅度遠高於成車廠，而在庫存水位降低下，市場預期自行車新車市場可望於明年重啟拉貨，加上今年基期較低，桂盟(5306)明年營收成長動能將大幅提升，且在自行車及高階鏈條出貨比重提升下，獲利成長有望優於營收成長幅度。
自行車整體產業於今年進行庫存調整，導致新車訂單大幅縮減及遞延，桂盟今年前三季營運表現逆風，營收37.1億元，年減35%，在營收規模縮減及自行車鏈條營收比重下滑下，毛利率39.2%，年減8.8個百分點，使得獲利年減62%，降至6.2億元，EPS 4.95元。
其中，在訂單動能保守下，桂盟第三季營收為近14季低點，毛利率則下探15季以來新低，由於自行車鏈條出貨大幅下滑，使得今年前三季自行車比重由去年同期的77-78%下滑至68-69%，中高階產品銷售占比則由去年的22.8%降至19%。然由於第四季為傳統淡季，營運表現仍看保守。
對於零組件廠桂盟而言，公司有八成訂單來自新車，在新車製造需求大幅下滑下，使得前三季營收幾乎回到疫情前水準，公司認為，今年新車製造產業辛苦，明年在新車重啟製造下，明年上半年可見訂單回溫。
而在庫存水位降低下，法人預期，自行車產業可望於明年第一季開始逐步復甦，中高階車款最快則將於明年第二季恢復正常供需，其中，高階的12速鏈條出貨將重返高峰水準，可望帶動桂盟明年在自行車營收重返雙位數成長，隨自行車比重提升加上高階產品出貨增長，毛利率也將同步向上，挑戰站回40%以上水準。