(ps.我直接翻成中文)
巴菲特描述「護城河」 in 2007給股東的信
很多人分析股票，比較偏重在「量」的分析上面... 譬如淨利、負債比率、董監事持股、淨值、營收、或者其他財務比例... 最後透過這些財務比例去設算所謂的「合理價」。
理當來說，透過縝密的計算之後，算出來的價格應該可以讓投資人立於不敗之地(幾乎啦) 但是這些財務數字能否持續，更重要的關鍵則是在於「質」的分析。
質的分析包含了經營團隊誠信、經營能力、產業競爭力等。這部分比較難用確切的數字描述，因此也比較多爭議。雖然時間有點晚了，不過巴菲特在今年年初寫給股東的信當中，恰好就有提到這一塊.... 以下我們稍作說明...
上述提到，巴菲特買進的企業有幾大特點
1.對產業本身要了解 2.有長期的經濟優勢 3.有能力且值得信賴的經營團隊 4.合理的價錢
只要符合以上特點，他們願意全數買進!(除非狀況不允許)
接著他舉例，真正好的企業，就是必須有所謂的「護城河」來保護他的投資報酬。這個市場就是會不斷的攻擊那些高獲利公司的護城河，像是蓋可、好事多這種低成本的生產商或者可口可樂、吉列、美國運通這種享有國際級品牌的公司，就有比較堅強的能耐來對抗其他公司的挑戰。
很多人忽略了判斷一家公司是否能夠持續維持相同的獲利能力，很重要的關鍵因素來自於護城河的支持。 之前看到有人說巴菲特因為不懂電腦產業，所以不投資。不過巴菲特是古代人，他擔心會被電腦咬，但是我們不同，我們了解電腦產業，所以可將巴菲特哲學運用在電腦產業上。
或許不能這麼解釋.... 巴菲特所謂的「不了解」並未必是指不知道這個這個產業是做甚麼樣的東西，而是無法去預測該企業在特定產業是否有堅強的支撐。記得巴菲特勝券在握的作者，原本只投資傳統產業，發現績效不佳，毅然決定將模式套用在科技產業當中。
巴菲特曾經在某次演講舉了電子業的例子，他說電子業的龍頭每天都在換人，從以前到現在，他都不知道現在到底誰才是龍頭老大? 過去曾經是IBM，後來或許是康柏，也許後來變成戴爾，不過最近可能又成了惠普..... 他不希望自己買了一家公司之後，隔年龍頭地位馬上換人做了。
就如同他信中所說的，資本體制自然會不斷有競爭者想要挑戰龍頭地位，這時候該公司有多少能耐能夠阻止敵人的侵犯?! 巴菲特說，未來五年之後，他不知道誰會是電腦產業龍頭，不過他知道喜思、青箭或者可口可樂，都依然會是該產業的龍頭老大!! 這就是他所堅持的護城河..... 如果一家企業無法抵擋其他競爭者的挑戰，那麼目前再漂亮的報表都是虛幻的。
所以或許我們在選擇長期投資標的的同時，也該花更多時間想想，這家公司是否有足夠的能耐去抵抗競爭者的挑戰?? 當初選擇阿海這檔標的，雖然它的毛利率很低，不過毛利跟獲利其實不盡然有絕對的關係。
低成本策略也是它抵抗其他競爭者的「護城河」，過去許多EMS大廠已經不敵它的策略，紛紛敗倒.. 每個產業只要聽到阿海公司想要進入那產業，每個也都是嚇到雙腿發軟....
當然，目前的問題在於公司經營者的誠信，以及這樣的優勢是否很容易被複製??! 其實多看巴菲特給股東的信，應該不輸給其他投資名著。
有興趣的朋友可以去下載來看囉! http://www.berkshirehathaway.com/letters/letters.html
也可以看看巴菲特直接投資的幾家公司
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