個股分析：大江歐美續高飛，中國重新衝刺拚成長，明年營收、毛利率估勝今年
2022/12/22 12:05 財訊快報／記者何美如報導
大江生醫(8436)歐美市場明年維持高成長，美國廠的生產優化成效也逐步顯現，營收占比近半的中國市場，雖然疫情、通膨等影響還需要時間恢復，但已經不可能更壞，將重新衝刺。整體來看，明年營收肯定會成長，在供應鏈等成本優化，及美國廠逐步調整效益顯現下，預期毛利率將向上，推波獲利成長率大於營收。
大江第三季歐美持續成長，中國穩定但量體和疫情前仍有滿大的差距。從市場分布來看，中國占比46%、歐美36%、亞洲7%、台灣8%、其他3%，相較前一季，歐美占比提升2個百分點，中國維持46%比重。以產品來看，飲料最大宗占比52%、粉劑17%、膠囊1%、錠劑7%、面膜6%、液態包16%。
第三季合併營收20.6億元，毛利率44%，較去年同期下降一個百分點，但與第二季38.3%相比顯增，主要是成本優化及控管，包括工廠端及供應鏈端控管有較明顯成效。營業費用5.2億元，主要是推銷費用，以及研發費用增加；業外則有匯兌利益貢獻，稅後淨利率18%，每股盈餘2.95元。
累計前三季EPS 3.52元，明顯低於去年同期的11.47元，第二季轉虧影響甚鉅，主要是中國盈餘匯回，大江表示，現金策略海外公司只保留可自給自足現金部位，在各國平衡配置以分散風險，今年不會再匯回，持續保留現金以支持未來尋找併購標的，中國市場持續投資方向也沒有改變。
展望2023年，大江認為，中國2022年因為疫情影響較大，中國總經比較疲弱，客戶新品開發延遲，現在現在市場已趨於穩定，且中國解封在即，可以重新好好衝刺，客戶也關注疫情帶來的免疫、疫後需求，持續新品開發討論。不過，總體經濟恢復還需要時間，要說強力反彈還太早、現在還沒看到，只是要更差機率也不是很大。
歐美市場則繼續高成長，目前大江在歐美市占率還很低，而歐美代工廠比較多中型或小型，還有很大空間可以爭取合作，已有很多大型客戶案子在進行。目前歐美業務團隊已增長到合計30多位，多是在代工有經驗的，為了加大成長力道，未來會繼續擴張成員。
而先前併購的猶他廠，當時收購資產還有代工業務，原本希望2022年美國廠貢獻8～10億元的產值(未扣合併子公司重疊)，但今年實際比較聚焦在調整美國廠的產線，包括生產效率提升以降低生產成本，幾個品項已經看到毛利率提高。今年猶他廠營收貢獻約一季約1億元，預期明年效益會比較明顯。
2023年營收肯定會成長，但幅度還要看中國的發展。毛利率也會變好，主要是今年受到供應鏈不穩定，還有美國廠生產調整因素，另外，先前替歐美客戶分擔運費部分也洽談逐步恢復過去客戶支付模式。不過，海外團隊布局持續增加業務，預估費用會增加。持續投入跟著團隊拓展的情況。整體來看，獲利成長率會大於營收。