恐供過於求 瑞銀全面降評面板股
2010-03-27 工商時報 【記者張志榮／台北報導】
因應面板廠商大舉擴產可能造成2010年第4季至2011年第4季潛在供給過剩疑慮，瑞銀證券昨（26）日針對面板族群的股權權益報酬率（ROE）走勢提出警訊，全面調降友達（2409）與LGD等亞洲面板股的投資評等至「中立」，其中友達目標價則由48元調降至40元。
瑞銀證券科技產業分析師Sean Kim指出，目前對面板產業基本面的看法，2010年第4季至2011年第4季將進入供給過剩的產業循環，也就是說，2011年將是極具挑戰的一年，對整體面板產業供應鏈獲利將造成極大壓力。
Sean Kim對面板產業供需的基本假設如下：以供給面為例，因應205億美元、年成長率達78％的資本支出，2010與2011年供給成長率預估值已由原先的19％與18％調整為25％與17％，而78％的年長率已逼近歷史新高水位。
至於需求面，Sean Kim表示，在全球經濟逐步回溫下，2010年需求成長率可達20％，但在2010年面板普及率已達80％的情況下，成長率逐步趨緩是可預期的，以目前全球電視市場每年成長率僅3％來看，2011年成長率約為9％。
此外，Sean Kim認為短期內會主導面板族群投資氛圍的變數有下列3項：一、核准面板廠赴中國投資，如果成行，中國面板供給過剩疑慮將增加；二、面板價格走勢，由於面板價格已連續幾個月維持在高檔，如果第2季起開始出現走跌跡象，將扭轉投資氛圍；三、第1季財報與第2季營運展望，短線可視為利多題材。
Sean Kim認為，面板產業供需在2010年第1季至第3季預料都將維持緊俏，並從2010年第4季起，一路呈現供給過剩至2011年第4季，市場上所擔心的玻璃基板缺貨疑慮，在日本廠商加開產能因應下，未來將不會是關鍵問題。
Sean Kim指出，基於面板族群ROE可穩定維持在11％至19％的假設前提，股價/淨值比（P/B值）將上看1至1.1倍，未來在產業供需轉趨不平衡，需求下滑導致ROE走跌的情況下，面板族群恐怕無法繼續享有1至1.1倍的P/B值。
因此，Sean Kim將友達投資評等與目標價分別調降至「中立」與40元，2010與2011年每股獲利預估值則分