※ 前言 國內金融業近幾年面臨許多挑戰，銀行端於2005-2006年受到雙卡風暴衝擊，導致呆帳提存大幅升高而侵蝕獲利，2007年在雙卡風暴逐漸平息的同時，全球金融又受到美國次級房貸的衝擊，國內金融雖然投資金額相對較低，但仍受到相當影響，首當其衝以國泰金及新光金所受影響最深，今年度金融業要面對的除了年初新台幣大幅升值所遭遇的匯兌損失外，美國受次貸影響景氣走軟，波及全球的景氣不佳，國內亦因經濟走緩，中小企業放款風險升溫，消金業務成長幅度趨緩，投資收益亦因股市大跌而不盡理想，諸多挑戰將是金融業需面對的難題，加上近期又有雷曼兄弟破產的衝擊，在未釐清國內金融業連結部位確切金額前，短期對金融產業投資建議中立，不過長期而言，隨兩岸金融政策漸趨開放，加上政府為提振經濟，提出一連串相關措施，長線來說在度過美國金融風暴後，金融業整體展望應仍是往正面發展。
※ 短期利空
壹、預估債務清理條例實施的影響有限，預估下半年的呆帳提存僅較上半年小幅提升
債清條例已於今年的4/11實施，因近幾年雙卡的放款餘額逐漸下滑，逾放比亦趨於穩定，因此債清條例雖然短期主要銀行將因債清條例的實施而有增提備抵呆帳的壓力，但提存金額可望因放款餘額的下降而縮小，銀行所受衝擊有限，觀察債清條例實施至今的協商統計表（參見表一），原認為申請高峰期的7-8月，申請件數亦未有明顯增加，債清條例上路應不致造成銀行呆帳提存的大幅增加，預估下半年呆帳提存將較上半年小幅提升，全年的呆帳金額可望較07年改善（參見表二）。


貳、仕欽跳票案使市場對中小企業放款品質的疑慮升溫
仕欽案的債權銀行主要以中信銀及大眾銀為主，其他銀行債權的金額不大，影響有限。雖仕欽案對其餘銀行影響不大，但市場擔心仕欽案將僅是開端，後續在景氣下滑的情況下，恐有更多的中小企業會有營運上的問題，也因此對中小企銀放款較高的銀行產生疑慮，包括中小企業放款總額較高的合庫、第一銀、台企銀及華南銀等（參見表三），及中小企業放款比重高的安泰銀、台中銀及第一銀等（參見表四）。不過觀察目前銀行中小企業放款資產品質指標並未惡化，且銀行對於單一中小企業放款金額較小，因此除非有系統性倒閉情況發生，否則影響應不如大型企業倒閉來的大。


另外，從今年7月底的數字來看，本國銀行的放款總額為18兆2134 億元，逾放比1.54%，逾放金額為2802億元，近幾年雖總放款金額增加，但不論逾放比或逾放金額皆呈現逐月下降（參見表五），顯示國內銀行的資產品質有逐漸改善的趨勢。其中中小企業放款3 兆1438億元，所佔比例不高，即使未來中小企業新增2~3%的逾放，對整體銀行的資產品質影響有限，對銀行來說應仍在可控制的範圍內。另外，由於中小企業放款多與信保基金連結，以台企銀來說，中小企業放款中約有30%有信保基金保證(擔保品較不足的放款部位)，其中賠款比率大約在50~80%，因此若發生逾放時，將可彌補部分損失，對銀行的影響應不如外界預期的嚴重。

參、美國金融風暴仍持續擴大，雷曼兄弟破產事件造成金融市場進一步的衝擊
美國次貸問題從去年年中爆發至今，影響程度及影響時間皆較原先預期嚴重，因認列投資CBO、CDO、SIV等相關商品的資產減損，造成多家金控獲利大幅縮減。今年在認列金額已大幅縮減，各家金控獲利逐漸回穩的同時，美國又爆發二房事件，雖因美國政府接管二房，對國內金融業影響有限，但顯示美國金融環境已面臨相當嚴峻的考驗，而在連續幾季的虧損後，雷曼兄弟母公司財務陷入困境，又因與美國銀行及巴克萊收購談判破裂，在缺乏重建資金的情況下，雷曼兄弟正式向外界宣佈破產，此事件又再一次嚴重衝擊全球金融市場，不過美林隨後宣佈以500億元美金賣給美國銀行，外界擔心的AIG也在Fed宣佈以850億美元金援接管後，解除可能倒閉的危機，暫時降低了外界擔心將有一連串倒閉危機而帶來更嚴重衝擊的疑慮。
國內金融機構持有雷曼兄弟相關投資部位情況
公司
投資部位
國泰金
國泰人壽的投資部位曝險為股票0.87億台幣。 國泰世華銀行之投資部位曝險為債券及衍生性商品共9.66億台幣；財富管理計有7檔共4.5億台幣為雷曼兄弟發行之結構債。
新光金
新光人壽未持有雷曼兄弟之股票及公司債，目前持有雷曼兄弟子公司所發行之結構債19.11億新台幣，衍生性商品交易之未實現利益0.6億台幣。 新光銀行目前持有雷曼兄弟子公司所發行之結構債新台幣6億元。 à合計直接曝險部位為25.71億台幣。
富邦金
台北富邦銀行持有雷曼公司之債券及對雷曼公司放款之部位共1,500萬美元， 富邦人壽與富邦保險持有雷曼公司所發行之股債部位共1,200萬美元。本公司 à合計之直接曝險部位約為新台幣8.5億元。
合庫
持有雷曼債劵約4億多台幣。
華南金
華南銀行持有雷曼兄弟相關債券部位分別為AUD1,000萬元及USD500萬元及對雷曼兄弟在我國合法登記設立之獨立孫公司授信債權NTD187,250萬元。
第一金
第一銀行對雷曼兄弟母公司放款美金2500萬元及雷曼兄弟控股公司(日本)聯合貸款約折合美金1900萬元。
中信金
因雷曼兄弟倒閉而可能無法回收的淨曝險金額為0.72億台幣。
台新金
子公司持有雷曼控股(母)公司保證的子公司相關產品共18億台幣。
永豐金
永豐銀行持有雷曼兄弟證券發行之證券化商品約0.68億台幣，已提列跌價損失0.66億元，帳面未提列餘額僅200萬元。
兆豐金
兆豐銀行揭露曝險餘額，合計美金1億1571萬元
高雄銀
投資雷曼兄弟總公司、子公司或其所屬SPC發行之金融商品投資部位為5.68億台幣，財富管理部銷售之財富管理商品計有2檔，約6.44億台幣，為雷曼兄弟發行之連動債。
安泰銀
投資雷曼兄弟7.72億台幣，預估損失為5.33億元。
京城銀
投資雷曼兄弟所發行之主順位浮動利率債券名目本金共3.02億台幣，
中再保
投資於雷曼兄弟所發行之結構債名目本金共12.194億台幣，其投資損失將視未來合約結算價而定。
台壽
投資連結於雷曼兄弟之衍生性商品之名目本金共13.52億台幣，其投資損失將視未來合約結算價而定。
表六、資料來源：公開資訊觀測站、康和證劵整理
雖然目前各家金融機構公佈投資雷曼兄弟（參見表六）的曝險金額並未有投資CDO及SIV等相關商品來的高，除了曝險金額較高的新光金、台新金及兆豐金外，其他金融機構看起來似乎影響有限，不過各公司所公佈僅為直接投資金額，間接投資尚有多少部位仍是不明，加上後續美國其他金融機構仍有營運上的危機，在美國金融風暴持續，國內金融機構所需提列的損失金額未見明朗前，短期建議先避開金融股。
※ 長期利多
肆、兩岸金融政策趨於開放仍為金融股長期利多
近幾年隨著產業陸續外移，國內金融市場漸趨飽和，且因受到雙卡風暴影響，各家銀行對於放款標準漸趨嚴謹，使得放款餘額年成長率逐年下降，另外存放款利差也因國內銀行殺價競爭嚴重，因此即使央行持續緩升利率政策，但放款利率卻無法與存款利率同步調升，存放利差逐年降低，造成國內銀行淨利息收入成長動能減緩，在國內市場獲利成長動能走緩的情況下，各家金融開始積極佈局海外，尋求未來獲利成長的契機。著眼於海外台商的龐大商機，國銀開始積極設立海外分支機構，設立地點以香港、越南為主（參見表一），香港主要為提供中國台商資金需求，另外，中國自2002年起已核准7間國銀辦事處的設立（參見表二），未來一旦兩岸金融政策開放，這些金融公司可望優先受惠。


根據中國外資銀行管理條例，外資銀行於中國設立分行的總資產需達200億美元，且代表處成立2年以上，若要設立子行，則總資產需100億美元以上，除直接設立分行及子行外，參股中資銀行為外資銀行於中國經營人民幣業務及拓展市場的另一方式，門檻亦為總資產100億美元以上，不過中國為優惠香港地區，另外與香港簽訂了CEPA，將設立分行及設立法人機構的資產規模要求降至60億美元，國內符合條件者為上海商銀及富邦金，其中富邦金在金管會於今年3/14同意國內金控或銀行海外子銀行可參股陸銀後（最高為陸銀總發行股數的20%），富邦金亦於4/3獲准透過香港富邦銀間接參股陸銀，成為兩岸金融開放的優先受惠者。
整體而言，兩岸金融政策趨於開放，仍為金融產業長期利多，尤其已於大陸設立辦事處的七間銀行，及已於港澳設立子公司之金融機構將為優先受惠者。
※ 結論 自年初以來，金融產業雖面臨次貸減損壓力、新台幣升值造成匯兌損失及債清條例施行而需增提呆帳準備、中小企業放款風險因景氣下滑而有升溫疑慮等利空因素，最近在美國二房事件後又有雷曼兄弟宣佈破產的衝擊，短期在美國金融風暴未見平息，國內金融機構蒙受損失未見明朗前，對金融產業投資建議中立。不過長期而言，因仍有兩岸金融政策趨於開放的利多，金融產業長期展望仍是正向發展，研究部認為若美國金融風暴有減緩跡象，且國內金融機構損失較為明朗後，對於股價已面臨大幅修正的金融股可考慮逢低佈局。