法人：對華碩和碩 分割減資案看法
2009/12/15 10:15
【經濟日報╱記者魏興中、呂淑美、曾仁凱、蕭志忠】
華碩昨（14）晚與和碩緊急召開線上法說，針對外界疑慮大動作釋疑。有關人士透露，這次華碩減資比率會達85%，主要是因減資四成，會有350億元的未分配盈餘問題，造成所有股東被課重稅。華碩將略為提高今年現金股利，作為彌補。
針對華碩相關說法，部分外資分析師表示，對於華碩股價短線的看法並未改變。
由於外資對華碩持股達38.87%，外資持股意願攸關華碩股價表現，華碩昨晚8時全程以英文召開電話會議，向歐美投資人說明，希望尋求外資股東支持，會議進行到晚上10時多。
華碩上周五宣布減資分割釋股案後，隨即在當天晚間邀集所有外資及本土法人召開法說會，初步獲得外資法人支持，昨天外資買超華碩2,273張，自營商買超近百張，只有投信賣超305張，合計三大法人買超2,064張，法人表示，主要賣壓應是來自散戶。
在昨晚的線上法說中，外資疑慮集中在原有外資股東買進華碩，卻「強迫中獎」贈送和碩；華碩、和碩方面對此表示，股東買進華碩，雖然主要是買華碩的品牌與管理，不過，也很清楚知道內含價值已有和碩代工的成分。兩家公司徹底分切，和碩明年也將啟動上市計畫，股東將可清楚地分別持有華碩與和碩，可增加股東投資的選擇性。
就企業的長期價值觀點而言，實屬有利。
此外，外資對和碩流動性的問題始終有很高的疑慮。對於此點，華碩和碩指出，雖然原本的計畫，是希望兩家公司將來可以同步上市，但礙於現行法令的規定，只能分開處理。
華碩預計明年7月中下旬將重新掛牌，和碩預計最遲在華碩掛牌後一到二個月內也上市。
換句話說，和碩明年最遲將於明年9月底前上市。至於外界所關心的掛牌價，和碩方面指出最少也在淨值以上。和碩目前每股淨值約40.6元。
瑞銀分析師顏子傑指出，華碩和碩方面並沒有徹底真正的了解外資圈的想法。華碩和碩分切，關鍵點在於時間問題。對於短線進出的對沖或避險基金而言，事實上可先賣出股權換回現金，並做其他方面的投資，等明年華碩重新掛牌以及和碩上市後，再視當時狀況買進即可，不必拖延近一年。
另一方面，華碩和碩分切的問題，應該由華碩與和碩內部自行解決，而不是交由全體股東共同擔負這樣的責任。因此就某種程度而言，華碩和碩分割減資由全體股東埋單的做法，恐有不負責任之嫌。
某重量級美系分析師認為，外資關切的華碩和碩流動性問題依然存在，且明年掛牌前後還有一段時間的暫停交易空窗期，股東目前持有華碩，屆時透過減資分割後，明年華碩和碩重新掛牌，股東權益是否不受影響等，多在未定之天。
華碩和碩擬同步上市
華碩展開危機大作戰，為解決機構投資法人不得投資未上市股票問題，華碩財務長張偉明昨（14）日電話法說會中表示，將和碩預計上市時間從原本的明年第三季至第四季，調前到8月中。據了解，華碩積極與主管機關交涉，希望更進一步爭取「零時差」，讓華碩減資重新掛牌、和碩簡易上市同步。
面對華碩昨天股價開盤殺到跌停，華碩執行長沈振來、財務長張偉明馬不停蹄滅火。對內，華碩下午連續舉辦兩場釋股案說明會，由張偉明親自對華碩高階主管、員工詳細說明釋股案內容，今天上午預計還會有一場說明會。
同時晚間參與瑞士信貸證券舉辦的電話法說會，第二度對外資、法人說明。由沈振來領軍，包括張偉明、和碩執行長程建中、財務長林秋炭昨天晚上也加入，就連許久未公開曝光的前瑞銀分析師天后、現任和碩投資長蘇豔雪也親自披掛上陣，五虎將親上陣就是要減除法人疑慮。
昨天電話法說會上，法人特別關心和碩的上市進度，因為法人擔心華碩分割、與和碩上市之間的時間差過長，充滿不確定性、流動性也成問題。
加上部分機構投資人有內規，不准投資未上市股票，市場擔心華碩從明年6月17日到7月22日將因減資換票將暫停交易，在此之前，恐引爆第二波賣壓。
對此，華碩昨天把和碩的預計上市時間從原本的明年第三季至第四季，往前調到最快8 月中達成。也就是原本最多長達半年的空窗期，已經縮小到一個半月。
新華碩掛牌價 今攻防
華碩明（99）年7月23日應以多少價格重新掛牌，證交所與華碩出現岐見，雙方認定的價位差距高達70元。證交所今（15）日上午9時半將召開公聽會，為避免市值「蒸發」，華碩擬好說帖準備「遊說」，將展開一場減資掛牌價攻防戰。
證交所今天邀請五組具備減資、分割經驗的業者出席，包括宏碁與緯創、裕隆與裕日車、燦坤與燦星網通、天瀚與勝捷以及此次的主角華碩及和碩，還有券商公會、投信公會、櫃買中心、期交所、證券暨期貨發展基金會、投資人保中心等單位。據指出，金管會也將派員前往。儘管名為「公聽會」，卻不開放給媒體採訪。
華碩與證交所，對於華碩減資後重新掛牌價格看法差異頗大，證交所希望透過公聽會，聽取各界意見。華碩認為，以不同基礎比較計算，依昨日收盤價59.9元試算，掛牌價格是247元與317元的差距，價差高達70元（未來實際價格將以減資前最後一個交易日的收盤價計算）。華碩減資後股本63.7億元，若採低計算，相當於華碩市值將蒸發將近450億元，對華碩股東不公平。
華碩方面主張，投資人買華碩是買品牌，品牌股價淨值比（PBR）應較高，和碩則是代工，PBR應較低，在這樣的情況下，華碩的掛牌價格不應矮一截，建議主管機關應從PBR來考量。另外，華碩減資後每股淨值，將從目前的38元，拉高到150元。不過，證交所副總經理楊朝榮昨日表示，召開公聽會研擬上市公司分割後的上市參考價訂價，是因應未來企業分割趨勢明顯，並非針對特定上市公司量身訂作。
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