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小米的新答卷，以及沒說出來的風險



2021年8月28日 週六 下午2:16·9 分鐘 (閱讀時間)


過去半年，小米在全球手機市場成功補位。
8月25日下午小米發布的2021年第二季度財報就印證了這一點。二季度，小米總營收達人民幣878億元，同比增長64.0%；經調整淨利潤為人民幣63億元，同比增長87.4%，總收入、經調整淨利潤均創單季歷史新高，遠超市場預期。
尤其在毛利率上，小米集團整體毛利率由2020年第二季度的14.4%，升至2021年第二季度的17.3%，漲了接近3個百分點，超出了很多市場分析師的預期。
財報的超預期，也直接刺激了小米股價大漲，8月26日，小米股價高開2.6%，盤中轉跌，截至發稿前跌幅為2.17%，市值逼近800億美元關口。
根據Canalys公佈的2021年第二季度銷量數據來看，小米集團二季度歐洲手機出貨量同比增長83%，超越蘋果，史上第一次位居全球出貨量第二，並成為首個登頂歐洲市場的中國品牌。部分券商也預計高銷量將推動小米業績走高，同時手機高端化的策略也有助利潤增長。
不過，仔細觀察小米的這份靚麗財報，在收入和利潤雙雙增長的情況下，高端化仍然是小米品牌最大的痛點，完全取代昔日華為手機的地位依然不太現實，而伴隨著從華為獨立出來的榮耀手機逐步恢復供應鏈，兩家下半年恐怕會迎來一場惡戰。
01 營收淨利大漲，但還是“不高端”
財報顯示，小米的營收主要由四個部分構成，即智能手機、IoT與生活消費品、互聯網服務和其他。我們分開來看。
首先，小米二季報的最大關注點依然是智能手機。二季度小米智能手機晉升全球第二，全球出貨量5290萬台，收入591億元，同比增長86.8%，市佔率為16.7%。
高歌猛進的背後，問題也比較突出。這5290萬台中有1200萬台為售價3000元人民幣以上或境外定價300歐元以上的高端機型。乍一聽還可以，但把高端機型定義為3000元人民幣或300歐元以上是否過於寬泛，要知道蘋果、三星、華為對高端機型的定義都是五六千元人民幣以上或600歐元以上。
小米的高端，只是別人的次高端。
另外，小米財報還顯示，小米手機二季度平均售價1116.7元，比去年漲了4毛錢。這也從側面印證出“高端手機”出貨看似增加了很多，但體現在利潤上的並不多，小米仍以中低端機型出貨為主，高端之路任重而道遠。
其次是IoT產品。小米IoT與生活消費產品收入由2020年第二季度的153億元增加35.9%至2021年第二季度的207億元，主要是由於智能電視、空調及電動滑板車等若干IoT產品銷售增長強勁。智能電視及筆記本電腦的銷售收入由2020年第二季度的人民幣48億元增加25.0% 至2021年第二季度的人民幣60億元。
最後是互聯網服務。該部分收入由2020年第二季度的59億元增加19.1%至2021年第二季度的70億元。MIUI的全球月活躍用戶由2020年6月的343.5百萬人增加32.1%至2021年6月的453.8百萬人。
以上是“升的部分”，整體確實不錯值得表揚，但是對於投資者來說，需要看的指標遠遠不止這些。
我們再來看“降的部分”。二季度小米的IoT與生活消費品收入、互聯網服務收入和其他收入在總營收中的佔比分別為23.6%、8.0%和1.1%，相比去年同期分別下降了4.9%、3.0%和0.3%，反而是手機業務佔比大漲了8.2個百分點，這或許可以從側面說明小米依舊是那家手機公司，且距“互聯網公司”越來越遠。

圖片來源：小米財報
另一個可以作為佐證是，2021年第二季度小米的游戲收入僅9億元，同比下降10.7%。其他增值服務收入16億元，同比下降10.3%。
一般意義上來講，互聯網公司更多依靠“流量”來變現，常見的也就是廣告、游戲、增值服務（會員）等等，而小米在這幾塊的表現似乎都不太好。
02 拿下數個海外第一，但增長難持續
所以，貢獻了近7成收入的手機依舊是小米“核心業務”，且一榮俱榮。
由於一些特殊原因，小米最近幾個季度在海外（主要是歐洲）的手機銷量大幅提升，所謂“華為跌倒、小米吃飽”並非戲言，而是過去半年裡真實發生的市場狀況。
2015-2016年，小米就開始“戰略轉移”進軍海外市場。早先，印度和東南亞是小米主打的海外市場，這跟小米手機高性價比的賣點也非常契合。
而歐洲市場，尤其是法國、德國、西班牙為代表的西歐市場，基於華為跟當地運營商的長期合作關系成為是華為手機的基本盤，也是華為過去幾年手機新品的首發地，市場份額長期位居前兩位。
這讓小米在歐洲“寸步難行”。在2020年9月之前，小米手機在西歐市場的存在感極弱，只能開拓俄羅斯等東歐國家的市場。轉折點在去年第四季度，因為華為手機“缺芯”難題，以及被美國政府禁止安裝谷歌框架，華為手機在歐洲市場遭到重創，這給了小米手機逆襲的機會。此後，小米迅速“接手”了華為手機的市場空缺。
根據Canalys統計，2021年第二季度，小米在歐洲地區智能手機市場佔有率首次達到第一名。其中，在西歐地區市佔率達到22.2%，穩居前3名；在中東歐地區連續3個季度維持市佔率第一，市場份額達到36.4%。