以產業而言，汽車製造商是全球支出數一數二的產業，想必會盡全力來妥善運用資金。但是，若看他們砸進剛起步的電動車的資金規模，就無從判斷其邏輯 。

研發成本高得驚人

過去十年來，汽車製造商用於研發的資金高於獲得的利潤。汽車業的研發支出，占全球研發總支出五分之一；然而，這些投資至今尚未出現明確的成果，迄今為止優異的的電動車並不多。已投資的資金和資產，報酬率正隨著時間逐步下降。這些投資何時能獲得回報，以及轉型電動車的最終成本，目前仍不明朗。

汽車業的投資中，有一大部分用於無形資產，例如電力技術、電池技術、專利收購和保護以及智慧財產權。這些資產和設備、房地產不同，沒有絕對價值，對公司的帳面價值和實際獲利來說，作用不大。

已歸印度塔塔汽車所有的品牌捷豹路虎（Jaguar Land Rover，JLR）表示，將對先前較高的支出和一些未完成的生產計畫，一次性減記約10億英鎊的非現金。在此之前，捷豹路虎已在2018年第4季認列31億英鎊的特別減損，其中一半屬於無形資產。史福伯登（Sanford Bernstein）分析師表示，2019年的資料顯示，捷豹路虎每輛車的研發支出是業界最高的。

與此同時，Aston Martin Lagonda Global Holdings去年也認列7930萬英鎊的減損費用。該公司表示，去年與賓士（Mercedes-Benz AG）達成技術合作協議，據此擬定新策略，聚焦未來的車輛傳動系統以及減少發展成本，包括逐步將現有的混合動力傳動系統成本減值為零。


純電動車銷量未卜

除了這些燒錢案例，另一個值得關注的議題是，新技術原本應該篤定能夠創造價值，進而在近期內產生利潤和現金流；然而，目前仍無法得知這些新技術在是否能真正在商業意義方面成熟。至少在今年或短期內，純電動車仍沒有像豐田的Corolla那麼好賣。

儘管如此，汽車製造商仍持續大舉投資電動車。通用汽車（GM）表示，今年起將加快對純電動車的投資步調，截至2023年每年預計花費逾70億美元。

通用並指出，在汽車市場版圖變動之際，該公司的投資決定或許會拉高未來資產減損等費用，對財報產生巨大衝擊。

史福伯登的分析師並指出，有些汽車公司已經走火入魔，例如德國幾家車廠和捷豹路虎，「浪費大量資源投資複雜的計畫，而非能為所有股東創造價值的消費者利益。」





研發投資的計算並不容易，因為各地的標準不同；有些案例，資金一旦支付就列為支出，因為相關利益的確定性不高。但在某些情況下，投資的資金能夠在資產負債表上列為無形資產，提高帳面價值並隨時間攤銷，但無形資產的價值和研發成本通常很難計算。

無論如何，計算無形資產的依據往往是公司的主觀評估，電動車的投資尤其如此。管理團隊決定如何分配和計算資本時，會估算某項資產的使用年限，設定門檻，例如無形資產何時能使用、市場是否存在，或者是技術的可行性。


短期難獲適當回報


精確計算無形資產的真實價值或者價值所在，並不容易，畢竟投資人難以把公司管理團隊的信心量化。業者意識到落後給競爭對手，必須迎頭趕上時，可能突然採取一些大動作，但這些行動缺乏明確的數據，難以評比。

汽車產業不復以往，不再只是使用久經考驗的技術生產高利潤傳統內燃機車款；即使研發內容商用化，情況也瞬息萬變，例如現代汽車因電池系統瑕疵實施召回行動，付出昂貴代價。汽車製造商投入電動車的研發資金，短期內恐難獲得適當的回報。